家用电器前期低基数叠加涨价预期提前备货荐位置

家用电器：前期低基数叠加涨价预期提前备货 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

11月空调行业销量大幅反弹。2016年11月空调行业，销量776万台，同比增长 6.1%，其中出口245万台，同比增长2.5%，内销5 1万台，同比增长60. %；2016年月空调行业累积销量9989万台，同比下滑0.7%，其中出口4460万台，同比增长10.0%，内销5529万台，同比下滑7.9%。2）格力电器11月销量为 50万台，同比增长44.6%，其中出口48万台，同比增长14. %，内销 02万台，同比增长51%；美的集团11月销量181万台，同比增长41.4%，其中出口76万台，同比增长8.6%，内销105万台，同比增长81%；青岛海尔销量 8万台，同比增长12.5%，其中出口8万台，同比增长42.1%,内销 0万台，同比增长6.4%。

原材料成本提升，龙头公司转嫁成本能力强，无需担心盈利水平。截止201加上客户资源较少6年12月16日，国内铜价为465 0元/吨，同比上涨 .1 %，铝价为12970元/吨，同比上涨28.29%，我们认为整机厂商拥有产品与渠道资源，在家电产业链中处于核心地位，在成本上升时俄总理还指靠权力、靠关系募捐的路已越走越窄。出，龙头公司有能力向下游转嫁成本。回顾过去五年的原材料走势，我们看到原材料尽管有波动，但是龙头公司毛利率水平不断提升（2015年因为去库存打价格战而毛利率受损），在寡头垄断格局下，无需因为成本上涨而担心龙头盈利水平。

前期低基数叠加涨价预期下经销商提前备货，预计2017年上半年之前继续保持高速反弹。

11月内销出货量数据印证了我们此前对201让每一款VERRI时装都精致尊贵。 品牌小档案 VERRI是世界着名服装品牌之一6年四季度进入快速反弹行情对的判断（在9月数据点评中，我们认为，假设未来三个季度出货量反弹至正常水平，即Q4-次年Q2内销量均值分别为1257、145 和2027万台，预计2016年Q年Q2单季度内销增速将分别达 4%、 8%和 0%），此外，随着原材料成本的涨价，经销商对整机厂商提价的预期十分强烈（部分企业已宣布涨价），经销商有动力积极补充库存，提前囤货。综上，预计2017年空调子行业在各类家电板块中业绩弹性最大。

龙头公司有能力穿越地产周期。在地产限购政策下，11月商品房销售增速环比大幅下滑18.5个百分点，预计地产调控政策对空调行业的影响预计在2017年第三季度开始显现。

但是，我们认为，地产景气度降低对龙头影响有限，目前空调行业需求主要来自更新需求以及农村需求，地产拉动左右占比较小，按照我们的测算，2011年-2015年之间地产销售（包括一手房和二手房）对空调的拉动作用分别为28. 5%、 .25%、 0.81%、 1.22%和 .71%（如需具体测算模型，请联系我们），假设地产销量同比增速下滑5个百分点，预计2017年下半年反映在行业的销量增速预计下滑1.5个百分点左右，考虑到空调行业结构的改善（变频比例增长带来均价提升）以及出口业务增长，地产调控对龙头公司整体业绩的影响较为有限。

投资建议：空调内销反弹，格力电器受益明显。从空调子行业看，去库存完成后的正常反弹+地产滞后效应，预计空调内销反弹行情将从今年第四季度持续到明年二季度，格力电器和美的集团值得关注。家电其他子行业关注老板电器、苏泊尔、海信电器和转型成效显著的银河电子。

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