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上海证券：中央经济工作会议的四个关键词 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，分析当前国内国际经济形势，总结2016年经济工作，阐明经济工作指导思想，部署2017年经济工作。

货币政策告别宽松时代，转向中性稳健，中国流动性拐点确认。

1人民19.77 2017年货币信贷政策不如2016年宽松。未来货币宽松将受到房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数上调至三次等因素的制约。

供给侧改革深化。我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡，导致经济循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的动态均衡。三去一降一补深入推进，企业效益继续改善，市场化和行政去产能将继续深入推进，并有望从钢铁煤炭向化工、有色、稀土等其他产能过剩行业领域扩展，供给约束仍将是主导未来大宗商品价格的主要逻辑。深入推进农业供给侧结构性改革，农产品价格上涨，土地流转主题浮现。

防风险，控资产泡沫。会议强调，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。近期的第一个风险点：央行通过锁短放长投放流动性，以实现拉长久期、抬升成本来实现债市去杠杆；第二个风险点，前期部分激进的保险公司通过万能险举牌甚至并购上市公司，监管层开始出台保险姓保、保监姓监的新规。第三个风险点，未来房地产调控将始终处于高压姿态，对于环比价格上涨的热点城市将不断加码限购限贷政策，否则地方政府将被问责；第四个风险点，未来汇率将继续修正高估，回归均衡合理水平，增加资本流出压力，未来资本账户管制将不断加强。

年在货币超发下房地产金融过度繁荣，与之相对应的是实体经济产业空心化风险加剧。坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’的定位，进一步引导资金脱虚向实。

中央把混改提到十分重要的位置，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。表明类似联通的混改方案有望在其他行业领域取得重大突破。会议提到推进一带一路建设，随着美国推出TPP，中国地缘政治经济环境改善，为一带一路和双边自贸区谈判迎来历史性机遇。