上海证券中央经济工作会议的市场影响计划

上海证券：中央经济工作会议的市场影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

首先，“高质量发展”或成关键词。

中央对明年经济增长阶段性放缓的容忍度会增强，而促进动能转换的政策出牌力度会加大。会议将进一步淡化对经济增速的要求，目前市场对于明年经济增速放缓以及企业盈利增速跟着回落，已经存在较为明确的预期。如果明年经济下滑以及政策容忍度均超出市场预期，我们四季度策略中的“交谊舞”场景被打破，市场整体或将受基本面拖累而进行调整。今年以来市场的盈利驱动模式可能会受到实质性的动摇。

而在促进动能转换政策出牌方面，预计2018年“高质量发展”在大数据与先进制造业方面有重点政策推进：预计通信（5G相关）、高产芯片、人工智能、新能源汽车等高端装备制造业2018年政策支持力度将继续加大；设备更新换代、技术改造投资有望迎来新一轮高潮。国家大数据战略在数字经济、数据辅助决策、大数据监管等领域，预计2018年将有系统性规划和具体实施方案出台。相关热点会有进一步的深化与扩散，但是大面积预期差难以出现。

其次，防控风险放在政治局会议三大“攻坚战”之首，说明金融监管以及去杠杆力度可能会进一步加大。资管各行业都将面临重新规范和业务调整的局面，同时利率或将维持在相对较高的位置，资本市场可能面临着一定的负面影响和不确定性。

首先 最后，2018年是改革开放40周年，十九大报告和12月8日的中央政治局会议均提及要“推进形成全面开放新格局”。全面开放的内涵丰富，既包括开放范围扩大、领域拓宽、层次加深，也包括开放方式创新、布局优化、质量提升。这个方向极可能隐藏着明年的预期差，首先可能反映在区域板块结构行情，比如海南、东北等区域。

整体来看，我们认为2018年市场经济复苏、盈利驱动的逻辑会受到比较大的考验。金融监管以及去杠杆力度保持高压的影响不确定。

中央经济工作会议对于市场影响的压力可能大于动力。最近4年历史经验也表明，会议结束后的一周，市场突破上涨走势罕见，而一月之内调整趋势多见。