医疗保健稳定格局下医药商业转型之路荐股的

医疗保健：稳定格局下医药商业转型之路 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态医药商业经过行业兼并整合已形成“全国+区域寡头”的竞争格局，未来政策红利自上而下驱动行业发展，医药商业公司自身业务模式转变将成为另一行业驱动因素，行业集中度将迅速提升，上市公司作为行业龙头，受益明显。

基药招标，政策红利驱动行业发展基药市场政策环境正逐渐明朗化，新版《基药目录》扩容、基药用药比例提升以及新农合医保保障水平的提高为基药市场放量提供了基础，基药市场对于医药商业企业是一个重新定位的机会。

“我来东莞四年了 进入高值耗材等医疗器械配送业务，地区商业弹性大部分商业公司通过收购代理公司快速切入，成为行业整合者。利用原有的药品配送渠道优势，高值耗材配送业务会成为新的利润增长点，而嘉事堂和瑞康医药等地区商业公司在这种整合机遇中弹性更大，是我们首选的投资标的。

药房托管，增加客户粘性在新医改取消药品加成政策的实施下，医院药房从利润项转变为成本项，医药商业企业帮助医院实施药房托管，提供专业化供应链管理，帮助医院实现成本控制，符合医院和商业公司的共同利益。目前上药等企业已经开始试点开展此类业务，增加客户粘性的同时可向自身工业进行采购。

集中采购平台（GPO），新的利润增长点集中采购平台（GPO）适应医联体或医药集团发展，避免医院二次议价，美国第三方独立GPO净利率 -5%左右。国内GPO处于萌芽阶段，嘉事堂是行业先行者，进入GPO行业提供了新的利润增长点，我们将持续跟踪此项业务发展。

医药电商，具全国物流配送优势的企业或受益目前上药店主要销售大健康概念的保健品、医疗器械，多由工业企业自建电商平台进行B2C业务，参考海外行业情况OTC和处方药的上销售将是未来发展趋势，届时商业企业将受益，但需要药品购买习惯培养、医保覆盖以及处方药上销售政策支持，具有全国物流配送优势的九州通、国药控股和上海医药或将受益。

◆行业估值和推荐公司标的。医药商业子行业估值为1 年26倍，相对于医药行业整体估值 6倍较低，利润增速15%，医药行业整体利润增速16%，子行业内公司分化较大，我们主推公司为嘉事堂、上海医药、九州通、瑞康医药、国药一致、国药股份。