建材供给视角重识当下景气荐股牛

建材：供给视角重识当下景气 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

北京参加教师资格考试的人数逐年上涨 供给成为越来越重要的变量1）水泥行业：供给收缩使得本轮景气周期超预期；从价格表现和企业盈利来看，2016年以来的本轮水泥行业景气周期都是超预期的（体现在空间和时间两个维度），核心来自供给侧控制（错峰生产、环保停产、协同停产，共同推动供给收缩），整体来看，除非政策出现重大变化，水泥行业供给会一直处于收缩态势，本轮周期景气延续时间将拉长，目前还看不到水泥价格下行拐点，南方地区水泥公司业绩有望继续超预期。2）石膏板行业：“一家独大”格局带来定价能力初步显现；除水泥之外，石膏板行业2017年也出现了供给成为最主要影响变量的情况。在废纸价格大幅上涨的情况下，龙头公司北新建材毛利率也大幅上升，主要因为公司主动提价，公司定价能力主要来自石膏板行业“一家独大”的市场格局。由于供给格局好，中期来看龙头公司定价能力将逐步显现（但这并不意味每年都提价、不降价，需要动态考虑新增产能、需求波动等因素）。

有哪些结构性需求是比较确定的？1）石英玻璃：高端领域高景气；石英玻璃行业高端领域（半导体、光纤）未来2- 年有望持续放量，产品实现了进口替代的公司未来将迎来快速成长期；2）药用玻璃：政策驱动产品结构升级；药用玻璃行业需求稳定，受益于政策驱动高端产品渗透率和优质公司市占率有望提升，掌握了中硼硅玻璃技术（门槛较高）的公司未来将受益。 ）基建投资或已处于底部区域。

当前市场如何寻找机会：年的启示对于下半年投资策略判断，除了基本面分析以外，还需要结合股票市场环境来判断。通过年熊市建材行业个股差异分析，我们可以得出几个结论：一是没有向下大拐点的水泥股，只要买入时PB不高（比如低于2倍以内），哪怕基本面择时没有精准，具备穿越熊市能力。二是成长性好的次新股，PEG（g为 -4年的复合增速）接近或小于1买入，具备穿越熊市能力。三是业绩增长稳健（每年都有双位数增长，波动率低）、财务状况良好、行业格局稳定的白马股，在20倍PE（TTM）内买入，具备穿越熊市能力。

下半年策略：坚守好公司，寻找确定性，关注性价比根据前面基本面分析和上一轮熊市经验借鉴，结合这两点来看，对于下半年，一是继续看好年内下行风险都不大、业绩继续超预期、估值较低的海螺水泥和华新水泥；二是立足于中线，看好成长性好、PEG估值小于1的优质次新公司石英股份、三棵树、帝欧家居；三是看好业绩稳健较快增长（确定性强）、PE估值不高的白马公司山东药玻、伟星新材；四是行业虽有一定不确定性、但公司竞争力强的白马公司中国巨石和北新建材中期已具备较好性价比。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险。