东海证券中报利空仍待消化反弹幅度或将有限吧

东海证券：中报利空仍待消化 反弹幅度或将有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

资金面有望好转。上周为二季度最后一周，银行面临存贷款季末考核的压力，银行间市场的资金面较为紧张。Shibor一周利率虽小幅下行，但处于年化利率4%左右的近三个月高位。上周央行在公开市场实施了两次的逆回购操作，将于7月中上旬到期。由于7月当月到期资金量较小，又面临财政存款上缴，资金面可能较为紧张。且逆回购到期时间为二季度经济数据公布的敏感时期，届时有可能迎来新的降准窗口。我们认为，在下周，资金面的紧张将有所缓解，shibor短期利率有望明显下行，并带动股市资金面的好转。

工业企业利润如预期下行。从上周公布的工业企业盈利数据来看，1~5月累计同比增速为-2.4%，与1~4月累计同比增速-1.6%相比，延续了下行趋势。而且，产成品资金及应收账款的同比增速也继续下行，表明企业经营活力仍然较低，主动去库存的过程仍在进行中。因此，工业企业净利润率继续下行，而且并未企稳迹象。这符合我们对于需求不振，供给过多，近期经济继续下行，企业盈利短期内难见回升的判断。另外，中采PMI的下行也表明企业去库存仍在进行中，短期内工业产出与产成品价格将继续下行。我们预计，只有随着开工旺季到来，投资见底企稳，去库存步入尾声，才有望见到企业盈利能力的见底。

北方某信托公司管理人士直言 从市场的风险偏好来看，海外风险偏好下降，政策利好下国内风险偏好或将回升。由于国内经济短期内难见回升，且中报利空仍未出尽，短期市场情绪将较为疲弱。海外市场将是引起近期市场情绪小幅波动的主要因素。美国上周公布的新屋及二手房销售数据均好于市场预期，符合对美国缓慢复苏的判断。欧盟峰会于上周五对欧元区一体化路线达成一致。但是，在统一的财政协调机制出台前，欧债危机仍难以治本。短期内虽然可能暂时偃旗息鼓，但中期来看，很可能仍是市场风险偏好回升的掣肘。

市场走势：短期内虽有望反弹，但幅度有限。在7月，将很可能迎来第二轮的中报预告高峰。由于整体企业盈利能力下行，中报预告的盈利能力低于预期的可能性较大，之前公布的中报预告已有所反映。因此，我们认为短期内市场仍将受制于中报低于预期的影响，做多情绪难见持续的回暖。技术面上看，虽然周五反弹之后，沪指收复2200的整数关口，并重上5日均线。但破位下行势头仍未完全扭转，未来很可能继续考验年内低点21 2点。总体来看，在中报及二季度经济数据公布之前，市场仍将以跌势为主。随着季末考核结束，短期资金面改善有望拉动市场出现小幅的反弹。而且，周五欧美股市及大宗商品的大涨均有望提振A股低迷的市场情绪，周初有望高开。下周核心运行区间为（2150，2280）。我们维持中期乐观的态度，因此，在2200下方跌幅趋稳后，投资者可以考虑逐步加仓。

板块配置：行业配置上仍遵循两条主线，即业绩增长稳定或确定性改善的行业，如医药生物、餐饮旅游；以及政策利好不断催化的板块，如非银行金融。调整比较充分、仍然存在政策微调预期的房地产，以及受益于基本金属价格大涨的有色金属板块也有望迎来修复性的反弹。