国海证券信任危机可能阻滞川普承诺改革进程的

国海证券：信任危机可能阻滞川普承诺改革进程的推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

海外政治风险升温。上周三美国广播公司称川普向俄罗斯泄漏国家机密，美股重挫，加之之前川普意外解职联邦调查局局长科米，因此引发了市场对川普可能遭弹劾的担忧，进而担忧其此前关于税改、基建等相关政策承诺能否实现。

从目前的情况来看，川普的信任危机可能会严重阻滞其承诺的各项改革的进程。除资本市场动荡之外，美元指数在上周也回落至川普胜选前水平。我们认为，海外尤其美国政治不确定性的上升可能会引发一系列后果，虽然川普未必会被弹劾，但市场对美国经济的乐观预期以及市场的风险偏好已经出现了动摇。如果这一信任危机不能很快解除，那么川普税改方案的推进很可能会延缓，而这将导致经济刺激的效果弱于市场预期，从而抑制市场风险偏好。

而从成都市气象台了解 4月经济温和回落。从4月经济运行情况来看，在投资中，基建、地产投资仍有较强的支撑作用，制造业投资则出现了回落。在工业中，中下游行业表现较好，而受上游价格预期影响的行业有所放缓。整体而言，4月经济的温和回落与PMI、用电量等高频指标表现一致，虽然制造业内部有一些积极的变化，但由于占比相对较低，短期内也很难成为主要动力。

应该指出的是，2017年经济层面的风险并不大，但这也为金融去杠杆提供了操作空间和持续性。一季度GDP增长了6.9%，二季度可能会在6.7%-6.8%左右，而2017年的经济增长目标为6.5%，因此下半年决策层对经济回落的容忍度会较2016年有明显提升。由于经济整体依然有空间，因此自3月底以来的金融去杠杆的大方向不会改变，并且其力度和持续性可能会超出市场预期。虽然在去杠杆的推进过程中可能会有暂时性的政策对冲，但是这一方向在当前的经济背景下具有较强的持续性，系统性的流动性风险可能很难出现，但局部、区域性的流动性风险可能很难避免。

本周展望：4月工业企业利润、美联储公布5月FOMC会议纪要。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。