建材信用风险拐点已现板块迎来修复行情物业

建材：信用风险拐点已现 板块迎来修复行情 类别： 机构： 研究员：

健全非公有制经济服务体系。在全区大规模开展以“信念、信任、信心、信誉”为主要内容的非公有制经济人士理想信念教育实践活动。开展千家强优企业培育、千名非公企业高级人才培训、千企帮扶千村扶贫、桂商回乡创业等“四千”行动 [摘要]

信用风险拐点已现，前期下跌最重要因素得以抑制，板块迎来修复行情。我们自五月中下旬以来持续提示防范信用供给收缩的后续风险，在此期间建筑板块及市场都经历了大幅下跌，我们认为信用收缩的连锁反应是下跌最核心因素之一。本周三夜间，媒体报道央行可对一级交易商提供额外中期借贷便利资金，用于支持信贷投放和信用债投资，表明央行开始出手直指化解信用风险；再结合银保监会要求大中型银行要加大对民企及中小微企业信贷投放力度，以及资管新规三文件边际放松，我们认为信用收缩问题有望开始得到明显管控，因资金链断裂压力造成的信用风险拐点已经确立，市场与板块都将迎来转机——尤其是前期因担心信用崩塌、现金流断裂而大幅下跌的相关板块及个股，有望迎来一波较为明显的修复行情。我们同时还要强调的是，最近密集的政策调整动向之所以重要，是在金融体系去杠杆政策执行以来，监管节奏和力度首次展现出明显的调整，这将提振市场对改革平稳成功推进的信心和降低对系统性风险的担忧，从这个意义上说，我们对后市也更具信心。重点推荐前期超跌PPP园林民企龙元建设、岭南股份、东珠生态、苏交科，景观照明龙头利亚德、名家汇，建筑央企葛洲坝、中国建筑。此外，继续推荐顺化学盈利周期、受益于人民币对美元贬值的中国化学及现金流良好、估值已显著下降至历史低位的金螳螂、东易日盛、全筑股份。

资管新规细则部分内容放松，建筑行业融资环境有望边际改善。本周央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，同时银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》；证监会下发《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其细则。总体来看几份文件延续了之前资管新规的整体监管大原则，对资管新规中不明确的地方予以明确，使其更具操作性，但在部分细节上有所放松，反映出目前强监管的态势有所缓和。具体来看放松的方面主要有：1）明确公募产品可以适当投资非标，但要满足期限匹配等要求。2）过渡期内，针对存量可以发行老产品投资新资产，解决了部分到期产品无法接续的问题，防止存量断崖下滑。 ）对于回表的非标在MPA考核、资本金等方面予以支持。4）过渡期后确实无法回表的非标及股权，可以在监管部门同意后妥善处理。5）扩大摊余成本计量的适用范围。提升部分产品的接受度。6）降低单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。7）在过渡期内允许金融机构自主有序的处理存量，而不是此前严格要求的每年1/ 。

此前社融增速放缓主要因非标的断崖式下降，因此监管的放松也主要是针对非标存量处理给出了更加温和的态度，允许发行老产品接续，但需优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，同时对非标回表给予支持，预计后续非标存量的收缩节奏将有所放缓，回表进程有望更加顺利，实体经济的融资环境有望得到边际改善，特别是对非标融资依赖较大的基建等行业。