建材传统旺季即将来临荐股

建材：传统旺季即将来临 荐2股 - 0 类别： 机构： 研究员：

15vista看天下55.17 [摘要]

投资要点回顾2018年夏季，水泥价格的强势持续超出市场预期。我们认为，在整体需求端走平的前提下，供给端的收缩持续超预期是整体价格维持强势的主要原因。从行业层面看，年初我们提出的“熟料资源化”逻辑不断兑现，中小企业的产能受到较为明显的影响；短期维度看，华东地区环保高压政策下供给端的收缩力度进一步加强，前有6月铜陵海螺码头关停、芜湖的临时错峰生产，后有常州、南京两地旺季限产支撑。

上半年，在“熟料资源化”的大背景下，大小企业的马太效应加剧，年初我们提出的“熟料资源化”正在不断提速。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”，我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢，采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出，大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。对比大企业的出货量和统计局公布的各区域水泥需求量来看，大小企业的分化正在加剧，区域具备石灰石矿山的大企业集中度正在逐渐提高。今年上半年，我们也看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。

各区域错峰生产力度同比加强，历史同期低库位持续保持。2018年的错峰生产政策相比去年更加严格，各区域的错峰力度加强。严格的错峰政策和执行力度使得水泥库位在淡季的回升幅度有限，整体低库位的格局继续保持。

展望后市，我们并不对需求总量过分乐观，但也绝不悲观。在外部环境不确定性逐渐增大的背景下，内需的重要性体现的较为明显，国常会提出“积极财政政策要更加积极”，“稳健的货币政策要松紧适度”，我们认为下半年的水泥需求将在财政、货币政策边际松动的情况下继续保持平稳。