湘财证券社会融资扩张略有收敛企业中长期信吗

湘财证券：社会融资扩张略有收敛 企业中长期信贷占比提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2月末，广义货币(M2)余额99.86万亿元,同比增长15.2%；狭义货币(M1)余额29.61万亿元，同比增长9.5%；流通中货币(M0)余额6.03万亿元，同比增长17.2%。当月净回笼现金2136亿元。

M1增速显示实体经济交易性需求大幅增加2月M1的增速小幅回落到9.5%，环比1月份的15.3%出现较大幅度下降，其中主要的原因有两个。第一，1月份M1增速的翘尾因素显著提高，从去年的同期的10.71%提高到今年的14.33%，而2月份是春节翘尾因素较低。第二，经济回升背景下，企业交易系统需求增加，企业活期货币存款存量显著回升，严格意义上说是今年1月份企业活期存款减少显著低于历年同期，受到春节影响，企业2月份贷款总量环比1月大幅下降，贷款存款活期化降低。

新增信贷投放略低于预期，中长期占比继续放量2月新增信贷6200亿，略低于市场预期的7500亿，符合银行信贷投放季节性规律。从企业贷款结构来看，2月份企业信贷4994亿，其中短期贷款1814亿，票据融资新增-181亿。

并与市林业局达成协议 企业新增中长期信贷继续放量，新增2826亿，连续两个月呈现扩张态势，显示企业资本性支出略显积极。从居民部门来看，2月新增信贷1213亿，受到春节影响，短期贷款环比减少170亿。受到房地产与汽车销售回暖，2月份居民新增中长期信贷1383亿，仍维持较高的水平。

受春节影响与货币收紧影响社融资略有收缩从全社会融资总量来看，2月份社会融资总量1.7万亿，春节因素导致环比少增1.46万亿，同比多增1269亿元。融资构成分项显示，1月份企业债券融资1427亿，环比减少117亿元；新增信托融资环比略降238亿，但仍保持在1800亿左右。委托贷款新增1426亿，环比减少635。受到人民币汇率升值影响，新增外币贷款1149亿，环比减少644亿，继续维持高位；受到央行信贷控制影响，新增未贴现银行承兑汇票-1838亿，环比大幅降低7650亿元。

值得注意的是，受到间接融资与直接融资转化的影响，传统信贷增速与经济的引致关系已经发生了变化。尽管社会融资增速对经济有更好的领先的作用，但社融部分指标反映企业短期资金周转需求，2月份社融增速20.80%，环比略降0.2个百分点，显示社会融资约束仍较为宽松。

3月份社融增速仍将维持在20%以上，流动性继续宽松2月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.77%，比上月高0.50个百分点，比上年同期低0.61个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.89%,比上月高0.64个百分点，比上年同期低0.69个百分点。

由于春节因素，2月份银行间资金出现较大幅度上升，但整体水平仍显著低于去年同期，甚至低于2012年诸季末考核。春节结束后，市场资金水平将显著回落至3.%左右的水平，市场流动性继续宽松。考虑到3月份是传统的信贷旺月，预计3月当月新增社会融资总量约为2w亿，社融增速仍维持在20%以上，融资约束维持宽松。