钢铁棚改货币化转向实物安置利好钢铁需求企位置

钢铁：棚改货币化转向实物安置利好钢铁需求企稳 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要事件描述：

6月25日，市场传言“国家开发银行将棚户区改造贷款审批权收回总行，全国一刀切暂停棚改”，尽管此后国开行强调并没有一刀切，但货币化棚改确实在收紧。6月26日，地产股集体暴跌，钢铁板块亦跳空低开收跌2.06%。

事件点评：

1、近年来棚改货币化安置比例提升间接推升房价：作为保障性安居工程的重要部分，我国实施大规模棚户区改造已历时数年。以往棚改主要采取实物安置，即由政府建设安置房后向棚户区居民分配。自2015年之后，棚改开始转向货币化安置，即在采用给棚户区居民发放补偿款，并在商品房市场自主购置住房。近年来货币化安置的比重不断提高，2014年为9.0%，2015年为29.9%，2016年上升到48.5%，虽然官方尚未公布2017年的比例，但如江苏货币化安置比例已达52.8 %。棚改货币化安置是过去两年是三四线城市去库存的主要方式，但同时也被中央担忧为房价上涨的间接推手。

2、货币化转向实物安置对地产是利空，对钢铁可能是利好！既然棚改货币化安置间接推升了房价，减少棚改货币化比例无疑斩断一支推手，从而一定程度抑制房价，并对地产商的销售构成一定程度打击，因此利空地产逻辑清晰。而钢铁板块的需求虽然主要来自于房地产行业，但主要与地产开工密切相关。若减少货币化安置比例，提升实物安置比例，则利好地产开工，进而支撑钢铁需求。2015年-2017年棚改数量1800万套年均600万套，2018年-2020年的目标为1500万套年均500万套，2018年计划580万套。但考虑货币化安置比例，估算2015年棚改安置实际开工420万套，2017年这个比例随着货币化其后迅速离开提高降到 00已建立三地沟通协调机制万套左右。若2018年收紧货币化安置比例，假设以40%货币化安置比例计算，则棚改安置实际开工将达 48万套左右。以每套85平米计算，将分别拉动新增开工4080万平米。若假设货币化安置比例进一步降至 0%，则将拉动新增开工9010万平米。2017年我国全年新增开工17.86亿平米，则因货币化安置比例减少带来的新增开工比例达到2.28%-5.04%，将有效对冲地产开工下滑预期。我相信地方政府一定也提前嗅到了货币化安置比例下调的政策意图，这可能也是今年以来地产开工同比增速回升的其中一个原因。

、维持全年钢铁板块没有趋势行情，但可阶段性博弈的观点，短期基本面偏弱看半年报催化。今年钢价将是区间震荡，总体平稳，难有较长期的趋势性上涨，但会因为短期事件驱动供需边际变化，进而导致阶段性价格冲高。同时我们在6月9日的观点中阐述过：

对钢价我们认为6月向上空间有限，对于钢铁股我们建议6月份再等等，7月份看宏观需求数据择机配置半年报业绩优异标的。目前来看，6月份我们是看对的。尽管7月份处于钢铁需求淡季，但我们仍然看好半年报催化。我们认为棚改货币化收紧对钢铁需求并没有利空，若实物安置比例提升反而利好需求企稳。如果宏观数据配合，则建议7月上旬择机阶段性配置钢铁股，并推荐板材类标的，优选南钢股份、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

5、风险提示：宏观经济数据不及预期、流动性收紧