谁在瓜分10万亿信托公司的投资脸谱

⊙ 于斐 邹靓 ○ 于勇

从3000亿起步增至将近10万亿规模，业仅仅用了7年时间。在信托业第六次清理整顿之后，目前的67家信托机构大致以“国有系”、“金融系”、“地方系”、“民资系”示人。经过多年的尝试与探索，信托机构已逐渐建立各自不同的投资偏好与业务风格。

持续竞争“拼爹”

在信托业发展的初期，一省一信托的市场格局使得信托业经营带有很强的地方行政色彩。随着信托产业周期的成熟，金融资本、海外资本以及产业资本的强势介入，极大提升了机构活力，也推动了信托业务向纵深发展。

据统计，67家信托公司在股权结构方面，由金融机构控股的持股比例较高；地方政府和央企控股信托持股比例次之，主要意图在于打造为己所用的资金平台；而民营企业更多的是想要分享信托盈利，控股股东持股比例较低。

与2011年情况相反的是，2012年信托资产规模扩张最明显的并不是新入行的中小信托，而是资本实力雄厚的银行系、保险系信托公司。此类信托公司在客户资源和融资渠道上占有绝对优势，这在一定程度上反映了信托业变革中的资本因素。

以建信信托为例，背靠(,)这一大股东，建信信托与银行间的联动极为密切，渠道优势明显。过去两年里，建信信托单一信托业务扩张迅猛，2012年建信信托以资产规模计排名行业第二。公司2012年年报显示，单一信托在其总资产规模中的占比高达90.51%。

另如作为陕西省下唯一金融上市平台的陕国投，面对省内外日益严峻的竞争态势，陕国投在项目规模上领先于长安信托、西部信托，特别是在能源矿产领域，陕国投极具。在主营业务明确的情况下，陕国投累计信托报酬率也由2010年底的0.42%提升至2012年的0.55%。

反观民营股东控股的信托公司，其股权较为分散，控股方多为横向发展的产业资本，造成了更多的不确定性因素，最为典型的是涌金集团和新产业资本。但民营资本固有的灵活激进也催生了一批增长迅速的后来者，仅以云南信托为例，其2012年年末的信托资产规模总计780.16亿元，同比增长438.92%。

在看来：“央企、国企控股的信托公司具有产业整合优势，金融机构控股的信托公司拥有丰富的客户资源，地方政府背景的信托公司则有地区内资源优势，三类背景的信托公司具备不同的竞争特点，未来或将促成信托业的"三足鼎立"，而民企控股的信托公司未来发展不确定性更大一些。”

大而全PK小而美

2012年，信托业实现行业资产规模7.47万亿，利润总额441.40亿元，同比增长分别达到55.26%和48.83%。

有公司以规模见长，排名行业前十的信托机构资产规模均以突破2000亿，其中尤以一枝独秀，以资产规模5913.49亿元傲视群雄，是第二位的建信信托的1.68倍。亦有公司以营利出位，排名前十的信托公司净利润均已突破8.7亿元。

虽然资产规模与盈利能力并不能完全等同来看，但在资产规模排名前十的公司中，以单一信托作为业务主导的建信信托、兴业信托、长安信托，盈利能力明显偏弱，在净利润排名中，上述三公司仅位列第24位、第15位和第14位，人均净利润排名更是排至第19、第27和第昵称小甜甜37位。

数据显示，相比2011年，2012年信托业平均员工数为177人，同比增长20%。连续两年在人均昨天上午在北京东四环小武基球场的阴雨中利润排行榜上有名的前四位，分别是江苏信托、重庆信托、中诚信托、。除去江苏信托、重庆信托因控股金融机构获得大额投资收益外，其他公司的人员增长情况直接影响其人均净利润指标。

主动管理≠高收益

整体而言，以主动管理为业务重心的信托公司产品收益率整体偏高，但翻阅信托公司2012年年报不难发现，在资产结构类似的情况下，公司间的平均年化收益率表现分化，凸显了各自投资风格对收益率的显著影响。

以2012年已清算的集合类信托项目为例，表现最佳的为杭州信托，8个已清算的股权投资类信托项目加权平均收益率高达14%，其次分别为华能贵成、爱建信托、英大信托和渤海信托。

单看收益率指标，主动管理能力较强的信托公司普遍排名靠前，而做通道业务较多的如平安信托、兴业信托等相对靠后。也有个案例外，如主动管理能力较强、以证券投资见长的，其证券业务在2012年明显拖了后腿，公司当年集合类信托项目收益率仅为1.38%。

相对集合信托项目而言，不同机构在单一信托项目收益率上比较趋同，区间分布为4.57~12.3%。值得一提的是，成立时间并不长的大业信托不仅在集合信托项目中取得了9.5%的加权平均年化收益率，其单一类项目也以12.1%的收益率遥遥领先。

此外，近年来受市场追捧的财产管理类信托项目虽然规模占比不大，但也在一定程度上代表了信托公司的主动管理能力。体现在年报上，不同公司间财产管理类项目的收益率差距极大，有收获高达18%的收益率的湖南信托，也有录得负值的。

尽管2012年行业热点此起彼伏，扎堆做项目的情况并不鲜见，但各家信托机构在多年的尝试与探索中，也建立了一点的投资偏好与业务风格。

从同类资金投向比较来看，英大信托对基础产业的运用比例远远超过行业平均水平，高达82.4%，这也与其多年来的投资风格相符。根据华宝证券对信托公司集合产品业务流向的分析，英大信托在三年内有两年在产品投向和发行数量上超过行业平均水平。而后起之秀(,)信托，则依托浦东新区国资委的控股优势在基建项目上异军突起，已初步树立了投资风格。

在另一高收益资金投向房地产信托上，楼市的宏观调控和兑付的来临让个机构颇为忌惮。纵向来看，对房地产业务偏好最稳定的是杭州信托，其房地产信托资产运用占比已连续两年超过70%。此外，爱建信托、江苏信托、华润信托也在房地产信托业务上超过25%的比重。

2012年各信托公司净利润排名：（金额单位：万元）

排名 简称 2012年净利润 2011年净利润 同比增长

1 中信信托 271,697.44 192,016.78 41.50%

2 中诚信托 160,728.63 144,389.67 11.32%

3 平安信托 152,955.96 106,317.23 43.87%

4 152,431.18 105,316.39 44.74%

5 华润信托 134,781.42 108,357.52 24.39%

6 上海信托 107,638.23 86,265.81 24.78%

7 江苏信托 107,581.20 86,579.44 24.26%

8 105,733.00 78,481.38 34.72%

9 四川信托 87,855.68 40,558.92 116.61%

10 重庆信托 87,349.57 78,114.21 11.82%