国海证券月继续上行新增非标规模大哈

国海证券：1月PPI继续上行 新增非标规模大幅上扬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局&央行：2017年1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1%；1月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。2017年1月新增人民币贷款2.03万亿，新增社会融资规模3.74万亿。

投资要点：

1月食品价格涨幅略弱于往年，非食品价格明显上行。从细分项目来看，食品价格中鲜菜、鲜果、水产品以及猪肉价格涨幅与往年相比略弱，而1月非食品价格环比涨幅为0.7%，继续保持强势上行之势。

由于1月CPI翘尾因素为1.5个点，而2月则降至-0.05%，因此2月CPI同比涨幅预计在1.2%-1.3%左右，随后CPI同比涨幅会逐渐上行，月会升至2%左右。

工业品出厂价格强势依旧。1月PPI环比上涨0.8%，虽较2016年12月的1.6%有所降低，但仍较2016年上半年要强。而2月PPI的翘尾因素为6.4%，从2月迄今工业金属以及中游产品价格仍在上涨，因此2月PPI同比涨幅可能会接近7.5%，整个一季度PPI同比涨幅可能会突破7%。细分来看，1月石油天然气开采、煤炭、黑色金属、石油加工、有色加工、化学原料同比涨幅分别为58%、38%、38%、24%、17%和9%，涨幅均较2016年12月扩大。

昨日18点 1月社融规模受非标规模大幅上升而升至3.74万亿。1月份，信托贷款、未贴现银行承兑汇票较2016年12月环比分别多增1500亿和4500亿，委托贷款也与上月基本持平，另外1月债券融资额的下降也较上月收窄1500亿。1月非标规模的急剧扩张，可能与地产企业融资渠道受限有关。从1月新增贷款来看，居民中长贷新增6300亿，企业中长贷新增1.5万亿，与2016年同期相比并不突兀。整体来看，1月信贷数据表明货币政策在未来个季度可能会进一步收紧，利率中枢继续上行的概率较大。

风险提示：全球经济下行风险加大。