建材优质成长股估值具备吸引力荐股

建材：优质成长股估值具备吸引力 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

唯一吃亏的自然只有英格兰队 水泥价格环比继续上涨，如我们之前预期，本周全国水泥均价创出本轮景气周期的新高（2017年价格高点出现在12月29日，为414.9元/吨；今年6月1日价格创新高，为416.6元/吨；本周水泥价格达到419.7元/吨），而目前行业库容比仍在低位（远低于去年同期），显示行业目前供需关系处于偏紧态势。

水泥价格这么超预期，究其原因，还是来自供需关系。从需求来看，月份统计局数据显示，房地产新开工面积同比增长16.4%，增速继续保持扩张态势（月份15.9%），房地产补库存预计仍将持续一段时间，使得房地产上游产业链需求仍将保持景气态势；月份基建投资同比增长 . %，基建投资增速仍处于小幅回落态势，政策显现速度较慢；这里有个问题，水泥主要需求是地产+基建，如果地产需求和基建需求不一致（目前是地产需求好，基建需求不好），行业景气度会怎么样，从历史经验和今年以来的数据已经显示，行业大的方向是跟着地产走。从供给来看，到目前为止，2016年初以来行业景气周期向上并没有刺激行业新增供给释放，使得边际供需一直在改善；在这种背景下，行业协同更容易发挥作用，同时叠加政策约束，使得水泥价格弹性较大。往后看，我们认为至少到明年1季度，行业供需关系仍将保持偏紧的态势。

同时需要看到，房地产销售增速继续下行，地产销售已经步入景气下行周期，实际上房地产下游产业链公司基本面从2季度开始已经在体现，考虑到本轮地产销售景气上行持续时间较长，景气下行预计将持续一段时间，仍需观察等待基本面风险的释放。

我们下半年提出“特种玻璃”（相对于“建筑玻璃”）基本面有亮点。

药用玻璃下游需求稳定，受宏观经济影响较小；注射剂一致性评价推进将驱动中硼硅玻璃（高端产品）需求放量；行业生产具备规模效应，高端产品技术壁垒高，具有全品类梯队的山东药玻具备很强的成本优势；模制瓶行业格局高度集中，山东药玻定价能力去年开始体现，原因来自行业格局、供给侧改革带来山东河北部分小产能淘汰、公司治理结构理顺；往后看 年预计公司ROE将处于扩张态势。玻璃纤维行业需求仍保持旺盛态势，中长期具备较大空间；内部结构分化将持续存在，并有望拉开差距，行业属性决定后进追赶先发难度较大，具备低成本和高端产品布局的优势公司护城河比较稳固；短期由于行业新增产能释放，低端产品确实存在一定周期性回落风险；长海股份目前正处于成本优势释放和高端产品提升的阶段，ROE有望持续回升；中国巨石低成本和高端化优势明显，受低端产品冲击较小，而且估值已经提前消化一大块风险。石英玻璃受益于半导体、光纤行业高景气，高端产品需求旺盛，而技术壁垒高，国内公司已实现进口替代，双龙头格局已现，龙头公司未来2- 年将处于快速增长阶段。

具体到投资策略，无论是从年内还是中线角度来看，继续看好“特种玻璃”领域的山东药玻、长海股份和中国巨石；年内继续看好南方水泥龙头公司海螺水泥和华新水泥；中长期来看，石英玻璃龙头公司中期成长性好。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。