有色金属行业盈利延续趋弱荐股呢

有色金属：行业盈利延续趋弱 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点宏观环境：“新常态”下，需求大周期性退潮，供给收缩来缓冲2014年来，在中国传统制造扩张趋缓的大背景下，有色行业逐渐步入一个长期偏弱的“新常态”；作为应对，原本矿山禀赋并不富余的铅、锌、镍等呈现较强的供应收缩预期。但一方面，需求正持续恶化，供给收缩预期成分大于实际；另一方面，金属供给与价格高度敏感，短期反弹即可促成闲置产能释放（15Q1铅锌为例），因此供给收缩更多作为缓冲，难以彻底扭转供需、价格格局。

微观财务：收入规模温和扩张，盈利指标普遍趋弱置身于内需不振、制造业扩张减速的大环境下，2014尽管有色多个子行业实现温和的收入扩张，但难以掩饰盈利普遍走弱的现状；进入2015一季度，行业利润率回升，但收入规模成长却放缓；总体来看，我们判断有色行业的景气程度仍未摆脱下行通道：

（1）六大基本金属：2014上市公司营业收入（YoY+5.91%）、毛利率（5.28%）维持稳健，归母净利滑坡166.47%；2015年一季度行业收入微幅下滑5.91%，毛利率（5. 6%）、净利率（0. 2%）持稳，归母净利大幅增厚205.8%。（2）贵金属：2014、2015年一季度营收同比+7.91%、-4.22%，净利润则分别同比下滑 2.2 %、8 .54%。（ ）小金属：2014年、2015年一季度营业收入同比- .97%和+4.47%，净利润同比分别下降14.92%、15.71%。（4）新材料：2014年上市公司收入增厚6.91%，净利润同比下滑16.67%，毛利率、净利率分别回落至15.91%、 .7 %。

解围三方向：全面宽松，产能转移，还是转型高端制造？站在当前时点，（1）我们认为，有色行业突破需求不振的“新常态”主要依赖三条路径：全面宽松、产能转移以及产业升级；（2）同时我们判断，扩大财政/货币宽松虽可带来经济托底，但若单纯依赖“放水”将诱导中国经济在高能耗、低效率的死胡同中愈陷愈深；（ ）我们预计，持续推出宽松措施的终极使命在于为“一带一路”、“产业升级”赢得宝贵的时间以及空间；向前多看一步，我们认为中国有色行业最终仍然需要结合“一带一路”、“高端制造转型”的国家战略来实现自身的突围与价值重估。

加以鞭背 推荐标的：继续推荐契合高端制造、中国产业升级大趋势的品种当前时点，我们建议投资者专注于兼具确定与成长性，且享受政策红利的新能源汽车、新材料、节能环保产业链，并建议重点关注：正海磁材、宁波韵升。