家用电器一季度收入端表现优于利润端荐股位置

家用电器：一季度收入端表现优于利润端 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

2016年家电行业营业收入与净利润增速回升，2017年Q1受原材料价格上涨影响利润增速放缓。申万家电行业2016年实现营业收入8 52. 1亿元，同比增长12. 0%；2017年第一季度营业收入2411.24亿元，同比增长29.90%。2016年和2017年Q1均有44家公司营业收入同比实现正增长(行业共50家主业为家电的公司)。2016年家电行业毛利率24.99%，同比提升1.42个pcts，2017年一季度毛利率24.65%，同比下滑0.55个pct，主要是受原材料价格上涨影响。2016年行业净利润5 7.78亿元，同比增长28.64%，2017年第一季度14 .46亿元，同比增长1 .21%。原材料价格目前已趋稳（部分小幅下降），我们判断随着二季度成本压力减缓、产品均价提升，家电全年毛利率仍有小幅提升空间。

白电行业收入端逐季改善，轻松简单之余空调行业预计将高速反弹至2017二季度末。白电2016年、2017年第一季度分别实现营业收入4605.22、1492.11亿元，同比增长17. 6%、45.0 %。

毛利率、期间费用率保持平稳，2016年、2017年一季度实现归属于上市公司股东净利润 8 . 1、110.09亿元，同比增长20.51%、16.26%。由于同期低基数和涨价预期下经销商积极提货，空调2017年一季度内销反弹延续，预计此轮高速反弹将持续至2017年二季度末，渠道整体库存处于健康水平，洗衣机、冰箱将保持稳定增长。

受前期面板价格上涨冲击，黑电行业2017年Q1业绩下滑。黑电行业2016年实现营业收入2440.81亿元，同比增长4.14%，2017Q1营业收入577.87亿元，同比增长6.84%。

2016年净利润4 .79亿元，由于2015年黑电部分出现亏损导致业绩基数较低，2016年业绩增速达14 .0 %；2017年一季度受面板价格上涨冲击，盈利受到影响，2017Q1净利润9.57亿元，同比下滑24. 0%。目前面板价格走还有Painter玩家上色平滑必备的水模糊笔。Smoothdraw图像调整上包含了所有常用的功能亮度、对比度、色调等等势已经基本稳定，下半年随着国内面板产能释放，价格有望回落，黑电整体盈利预期回升。

厨电、小家电行业营业收入良好，整体盈利能力强。受益地产滞后效应，厨电行业2016年营业收入225.05亿元，同比增长14.25%，2017Q1收入47.94亿元，同比增长1.2 %。

2016年毛利率同比提升1.96个pcts至42. 5%，2017Q1同比提升1.45个pcts至42.10%，净利润分别同比上涨 8.42%、22.71%达26. 9、5.16亿元。消费升级大背景下，小家电迎来需求快速增长期，2016、2017Q1营业收入458.87、126.05亿元，同比增长12.24%、2 .92%；2016、2017Q1毛利率 0.65%、 0.94%，同比变化+1.98/-0.02个pct工作不松劲s；2016、2017Q1净利润45.61、11.97亿元，同比提高26.4 %、 .57%。

零部件2017年Q1业绩增速环比下滑。受益于下游白电行业景气拉动，零部件201梳理发现6年和2017Q1收入增长迅速，分别为415.45和119.12亿元，同比增长14.46%、 0.09%，净利润分别为22.10、4.58亿元，同比增长 4.45%、16. 7%，由于原材料成本上涨一季度利润增速放缓；预计2017年主要投资机会在于家电能效升级、产品结构改善带来核心部件企业均价和毛利率提升。

投资建议：重点配置业绩稳增长或超预期的公司。随着市场风险偏好持续回落，基金对家电行业配置比例从2016年末的 .75%提升至5.05%，其中白电、厨电增持幅度大，黑电零配件配置比例下降。我们继续重点推荐拥有定价权的格力电器、老板电器和苏泊尔。

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