上海证券寻找政策维稳中的收益哈

上海证券：寻找政策维稳中的Alpha收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

如果玩家能够拥有无限的世界去回应一款异步游戏的话会怎样？一个缺乏运动精神的玩家会无限期延缓他的回合 主要观点及逻辑：

换届年的维稳政策以“稳投资”为主，兼顾“调结构”在调低经济增长目标后，政府的行为模式正在发生显著的改变。

下半年依然不能低估政府为经济转型而牺牲经济增长速度的决心，虽然政策把“稳增长”放在更加重要的位置，但是我们认为换届年的政策目标仍将以“稳”为主，不会出台大力度的刺激政策。我们将二三四季度GDP增速下调为7.6%、7.7%、8%。

货币政策继续回归中性，整体效果有限，关注信贷增量与结构。

我们预计下半年央行将下调两次存款准备金率。同时央行在下半年可能通过窗口指导鼓励商业银行积极放贷以完成年度M2增长目标。预计在CPI回落至 %以下后，央行可能降息一至两次。

在经济增速企稳后，“调结构”四季度将重回焦点，但从《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》看，下半年“调结构”难有新意。

强势美元成为A股市场中期压制因素美国由资产泡沫与过度消费拉动的经济增长结构模式在金融危机后已经终结，财政赤字与外部贸易逆差激增导致的全球美元供给过剩将改变，这将重塑低估的美元均衡汇率中枢。基于美元中期强势的判断，以及币值变化预期、风险偏好、资源板块占比三个逻辑导出的美元指数与A股负相关，我们认为下半年强势美元将成为压制A股的因素。同时建议关注美元强势的三大外部冲击因素：欧债、QE 与财政悬崖。

股市政策意图：创造加大直接融资比例的稳定市场环境趋势判断：探底回升，波动下限下调至2000点下半年市场依然存在高估政策力度以及经济增速延后见底的双重风险，故我们将下半年上证综指的核心波动区间下调到点（年度策略为），整体运行态势将表现为探底回升。如果政策放松的积累效应叠加估值修复与市场超跌，上证指数向下触及2000点不排除发生小型海啸行情。

策略建议：寻找政策环境改善中的Alpha收益下半年A股市场面临“经济寻底横走、政策环境改善、通胀低位波动”的基本面与政策组合。政策环境改善（稳投资）将推动估值修复与成长性重续，但系统性风险的冲击因素仍在。上述市场特征，满足实施阿尔法Alpha策略条件——将市场的系统性波动分离出来，以政策改善驱动的局部趋势性机会来实现稳定绝对收益。股票组合构建的备选行业为装饰装潢、节能环保、建筑新材、计算机设备。