东海证券年末资金面趋紧短期震荡整理延续哈

东海证券：年末资金面趋紧 短期震荡整理延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

企业盈利即将改善的预期并未改变。从数据来看，经济阶段性底部基本确认。市场已经较为认同去库存进程进入阶段性的尾声这一观点。紧接而来的是阶段性的补库存，总需求自身将有短期回升的动力。我们预计，明年二季度可能将见到工业企业产成品库存同比增速的回升，配合工业增加值同比增速的继续回升，主动补库存周期将得到确认，企业盈利改善预期会有所加强。

这是本次反弹最为根本的基本面支撑。但同样需要提醒投资者的是，缺乏总需求的明显改善，此次补库存的幅度与持续时间可能弱于历史同阶段，我们预计为一到两季度。

政策预期改善，市场风险偏好将有所支撑。上周末召开了中央农村工作会议。其中，“有序推进农业转移人口市民化”的表述令人关注，这与新型城镇化的政策方向相符。此外，充分保障农民土地承包经营权，不能限制或者强制农民流转承包土地，以及提高农民收入，确保农村人口收入增速快于城市人口的表述，有利于确保农村人口收入的提高。总的来看，新一届政府上任之后的动作令人耳目一新，对市场形成了正面因素，增强了市场对于经济结构转型的信心。

资金面来看，短期年末资金面将再次趋紧，但程度有限。从同业拆借利率来看，期限为两周、一个月的SHIBOR出现明显回升，预计在12年最后一周，上升趋势将延续。但从票据直贴利率来看，本年末的银行间市场资金压力可能相较11年或10年较小，对二级市场的影响可能较为有限。而在度过年末后，一季度资金面的季节性改善将对市场形成支撑。但明年年初解禁带来的压力仍然对创业板、中小板形成压制。

虽然市场对一季度资金面与企业盈利预期同时好转有一定共识，但本次反弹的时点超出市场预期。而且在反弹中缺乏持续的，明确的主线，对于突然上涨的推动原因也缺乏共识。我们认为，市场参与者对一季度行情已有一定的预期，但仍维持较低仓位。在低估值蓝筹股突然启动，拉动指数快速上行后，投资者被动跟随，一季度行情的时点提前。而且，中央经济工作会议召开，政策预期的回暖对于本次反弹也起到了催化剂的作用。股指期货基差明显上行，主力合约达到约20的高位，反映多头情绪明显升温。

短期内指数涨幅过大，资金面也将趋紧，短期市场面临一定的调整压力。

“生活家”是充分考虑到现代家庭在实际生活中遇到的种种问题 但是，本次资金面紧张的程度较往年为低，而且，较好的预期对市场形成支撑，回调的幅度应当有限。技术面上，沪指未来如果继续上行，将面临2 00点左右的趋势线中轨的压制。周线的MACD指标红柱继续上行，KDJ的超买情况有所改善。且各均线仍呈现多头排列，小幅调整后应当仍有一定上行动力。下周的核心运行区间在（2100，2200）。

操作上，本轮反弹蓝筹股较为强势，可以继续关注。建议在短期调整内低吸筹码，关注银行、保险、房地产板块。此外，受到中央农村经济工作会议的影响，短期内农林牧渔板块值得关注。