高华证券青老年对劳动力参与率的影响之比较鼓励

高华证券：青老年对劳动力参与率的影响之比较 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

24券的确在进行分站调整2007年以来劳动力参与率大幅下滑，仅仅在不久前才显示企稳迹象。经济学家们总体上一致认同金融危机后劳动力参与率降幅中的约一半是人口结构因素所致，但对于其余降幅中有多少是由周期性而非结构性因素所致持不同看法。在今天的日评中，我们对青年人和老年人的参与率进行了分析以期对这一问题有新的了解。

对青年人而言，我们发现“继续求学”几乎可以解释岁群体劳动力参与率降幅的全部。因此其参与率相对于长期趋势的下降似乎为周期性且可逆。对于老年人，股市表现对接近退休年龄的群体来说是重要因素。但鉴于股价的周期性，“周期性”与“结构性”因素之间的区别被模糊化。

综合来说，以上论证基本与我们的观点一致，即参与率降幅中的很大一部分是受到周期性因素的推动，且目前的失业率数据低估了劳动力市场的疲软程度。但我们的分析还表明，目前劳动力市场的疲软程度存在很大的不确定性。

过去几年失业率意外迅速下降，这与劳动力参与率的降幅大于预期同时发生。自2007年底以来，劳动力参与率下滑了3个百分点。这一降幅是否会持续、减轻还是会逆转对于未来几年的失业率前景和美联储货币政策的走向（考虑到美联储对于失业率的关注）较为关键。美联储主席耶伦在今天的国会证词中表示，劳动力参与率降幅中的很大一部分是由于人口结构因素的变化，但周期性因素和结构性因素对此均有贡献。同时，她提到目前没有清晰的科学方法来确切判断周期性因素贡献的比例。

经济学家们总体上认同最近降幅的很大一部分是人口结构因素所致，随着人口的老龄化，老龄人口的工作意愿要低于青年人口。这一老龄化的贡献一般被估算为每年约占1/4个百分点，表明2007年底以来参与率降幅中约有一半是由于人口结构的变化所致。

与此相比更具挑战性的问题是，剩余1.5个百分点的降幅中有多少是受到周期性而非结构性因素的影响。在之前的研究中，我们采用了三种不同的方法来回答这一问题。首先，我们对各州的分析显示，那些就业增长乏力的州劳动力参与率的降幅更大，表明劳动力参与率下降的首要推动因素是总体需求疲软而不是经济中的结构性变化。第二，我们采用三种不同的失业率指标和国会预算办公室估算的“参与率缺口”来估算工资菲利普斯曲线模型。我们发现在最近几年，劳动力市场疲软的宽泛指标在预测工资增长时的表现更佳，表明总体失业率的涵盖面可能过于狭窄因而无法反映劳动力市场的真实疲软程度。第三，我们分析了不同年龄组的参与率状况。尽管最近参与率降幅在一定程度上并非周期性因素所致，我们仍然看到较大的累积“参与率缺口”，而这具有周期性的属性。今天的日评对于以上研究进行了延伸，并对青年人和老年人的劳动力参与率进行了深入的比较分析。

图表1显示，在衰退后的头几年中，青年人的劳动力参与率明显下降而老年人的参与率大幅上升（左图中的黑线）。但随着最近青年人劳动力参与率停止下降以及老年人劳动力参与率停止上升（灰线），这一趋势不再继续。最近劳动力参与率的变化应与长期趋势综合考虑。过去20年中，教育的经济回报上升，导致青年人劳动力参与率下降，而预期寿命的增长又推动老年人劳动力参与率走高（右图）。在这一背景下，过去几年青年人劳动力参与率相对于其下滑趋势出现持续上升，而老年人劳动力参与率相对于其上行趋势出现下滑。