湘财证券短期稳增长政策会减弱位置

湘财证券：短期稳增长政策会减弱 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场有望震荡上行。稳增长政策的持续将持续提振周期性行业的景气，而同时改革红利也将逐步释放，为部分周期性行业拓展内生和外延增长空间。但考虑到本周美联储即将公布利率决议，而且本次利率决议很有可能将缩减量化宽松的规模，对全球资本流动将产生重大影响，拖累市场短期有所调整，但这种调整不会改变周期性行业反弹趋势。

报告要点：

8月经济数据大幅回升引致稳增长必要性下降？上周国家统计局公布了8月份宏观经济数据，数据显示8月份工业增加值同比增长10.4%，前8月份累计同比增长9.5%，分别比7月份和前7月提高了0.7和0.1个百分点，宏观经济景气大幅回升。按照这一增长速度计算，全年达到7.5%的经济预期增长目标概率很大。而且，前8月城缜固定资产投资20. %，较前7月增速提高02个百分点在这种情况下，有机构投资者认为稳增长的必要性下降进而导致盈利增长迎来拐点。我们不认同这一观点，理由：

高层政策基调不仅在强调经济转型和改革，而且也关注到短期经济回升基石出不稳固。近一段时间以来，高层在多个场合密集强调经济转型和改革的必要性。 总理不仅在英国金融时报发表署名文章，强调中国将进一步推动经济转型和改革。这一信息也在 总理参加夏季达沃斯经济论坛的多个场合持续强调。但我们也关注到， 总理在强调中国将进一步推动改革的同时，也认为短期中国经济回升的基础不稳固，宏观经济政策要兼顾短期和中长期经济目标的这一表态。这一表态预示着中国经济政策不会以牺牲短期经济增长来完成中长期经济目标，两者不是取舍而是兼得的关系。

经济总量指标强劲回升难掩结构性指标的疲软：1、从8月份工业增加值产业结构数据来看，电力行业成为推动8月份工业增加值回升的最重要的因素。8月份公用事业（电力燃气和水的生产供应业）增加值增速的提高幅度其现在也都是俘获了更多玩家们的心不仅大于采矿业，也大于制造业。工业生产这样的回升结构显然不具有可持续性。2、8月份主要工业产品中，只有发电量和钢铁产量同比增速回升，而水泥、原油加工量、乙烯、有色金属、汽车和轿车等行业的产量同比增速回落，即发电量和钢铁产量同比增速回升掩盖了其他6种工业产品产量增速回落，显然6种工业产品产量同比增速的回落不是支撑发电量同比增速大幅回升的基础。 、从8月全社会用电结构来看，居民生活用电和第三产业用电同比增速不仅高于同期全社会用电增速，而且高于工业用电增速，显示8月份天气高温是导致8月发电量同比大幅增长的最主要的动力。而随着9月份的大幅降温，居民和第三产业用电量必将大幅回落，也将拖累工业生产景气的回落。以上三个方面结构性指标的疲软显示实体经济并未像总量指标大幅回升所显示的那样强劲，一旦季节性因素消失，工业生产景气将更能体现基本面的实际变化，经济回升也难以持续。

投资的结构性疲他抱着试试看的态度承包了300亩耕地软制约投资持续性：从结构来看，制造业和基建投资时带动固定资产投资增速回升的两大动力，制造业同比增速提高了0.8个百分点，按统计局口径的基建投资提高了12个百分点，而房地产开发投资回落1.2个百分点，其中制造业投资中化工、设备制造业投资增速提高较快。零眾需求的"整了本疲软难以支撑H籩业覆资回报率，也-意味着會]造业投资难以持续。同时，房地产开发投资回落也将拖累相关产业链景气的回落。