机械制造单月增幅继续扩大荐股位置

机械制造：单月增幅继续扩大 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：1）推土机：根据工“九层之台程机械协会数据，2016年12月，11家主要推土机厂家的推土机销量为292台，同比增长1 4%，连续8个月增速超过60%；全年销量累计同比增长46%。2）装载机：2016年12月份，装载机销量为552 台，同比增长22%，连续 个月增速超过15%；全年销量累计同比下滑1 %。

投资要点按品牌、吨位、销售区域分析推土机和装载机销售数据1）推土机观点：按品牌分析，山推市占率高达57.19%，行业集中度进一步提升；按吨位分析，2016年中型推土机占销量的84.1 %，受下游采矿业、基建、PPP项目影响推土机销售集中度较高；按销售区域分析，12月单月：中部市占率接近50%，销量同比+250%。：

2016年全年：中部销量同比上升高达78. 4%（涨幅居首），中部市占率上升，已超过40%。2）装载机观点：装载机2016年12月份，装载机销量为552 台，同比增长22. %，连续第 个月增速超过15%；全年销量累计同比下滑1 %，下跌幅度收窄。

工程机械行业整体观点：

1）土方机械数据反弹原因：近几个月数据大幅反弹源于国家基建投资拉动明显，主要包括道路桥梁和矿业等下游带来推土机需求增长。2）产业对2017年的看法：预计2017年下游投资将下一台阶，房地产投资增速预计为 -5%，基建投资增速约20%，由于基建投资持续、更新需求和低基数效应三大因素，我们预计推土机等土方机械2017上半年有望维持高增长，但行业销量高增长持续性有不确定性。 ）其他机种的看法：起重机械和混凝土机械近几个月%增长，土方机械传导到这些机种需要 -6个月，混凝土机械由于二存量较大，大幅增长较为困难。预计2017年%增长。4）原材料涨价的影响：加强原材料价格锁定，产品价格将更根据市场情况随原材料价格微调。

我们与市场观点的差异：工程机械大机会取决公司主动加速出清并且转型业务超预期，否则均是主题性机会1）2017年预计房地产投资增速将下降至2- %之间，但基建投资增速有望保持在20%以上。基建需求在2017年将持续，我们看好和基建密切相关的工程机械设备（挖掘机和起重机）。2）行业将持续小周期复苏，预计上半年土方机械（包括推土机）销量仍将维持高增长，起重机也将出现反弹，混凝土机械由于地产投资相关性较高和保有量较大预计增长较小。 ）企业资产负债表仍需修复至平衡区间，行业复苏才可能带来盈利大幅改善，转型成功才不会带来拖累。

三一将成为行业复苏业绩弹性最大的公司，公司转型也有望轻装上阵。4）维持前期观点：Q1看地方两会透露发展新信号 GDP增速如何适应新常态好行业销量复苏和一带一路主题性行情，看好主动出清、土方机械占比大和出口占比不断提升的公司，首推主动出清的

【三一重工】。

投资建议与重点推荐组合推荐三一重工，建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压。

风险提示：

固定资产投资低于预期；工程机械企业去库存去产能低于预期。

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