国海证券供需扩张步伐放缓牛

国海证券：供需扩张步伐放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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国家统计局：2017年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比6月小幅回落0.3个百分点，与上半年均值基本持平。

投资要点：

7月供需持续扩张，但增速放缓。7月生产、新订单、新出口订单均出现放缓：生产指数较6月回落0.9%至53.5%，新订单与新出口订单分别回落0.3和1.1个百分点至52.8%和50.9%。生产指数虽然出现回落，但依然处于相对较高水平；新订单的回落幅度并不大，而新出口订单的回落与海外7月的放缓比较一致。

大型企业制造业PMI依然好于中小企业。7月大、中、小型企业制造业PMI分别为52.9%、49.6%和48.9%，大型企业7月制造业PMI较6月上升了0.2%，这与中、小型企业7月均跌入荣枯线之下形成对比，制造业部门整体的高景气更多的来自于大型企业，这一点从工业企业利润中也可以得到印证。

库存低位，企业相对谨慎。7月原材料与产成品库存指数均低于50%，与6月基本持平。在本轮经济复苏中，供给收缩、需求平稳，但企业库存一直不高。这可能有两方面的原因：（1）企业对需求出现实质性好转的预期偏弱，与以往周期相比，地产与基建需求仍是重要动力，在企业并未看到新增需求来源之际，对地产与基建偏谨慎并不为过；（2）供给侧改革使得生产受到一定的抑制，而内外需的平稳使得库存很快消化。

7月原材料购进价格大幅攀升。7月主要原材料购进价格指数为57.9%，较6月上升7.5%，这已经在本月工业品价格的大幅上涨中得到了充分体现。从上文中的分析可以看出，在需求平稳、供给收缩之下的行业，比如铜、铝、螺纹钢等主要工业品在7月均出现了价格的上涨。我们预计7月PPI环比将回升0.2%左右，而PPI同比可能再度回到5.5%以上。

但是后面慢慢的熟悉了以后就觉得这个能力秀还是很好的 风险提示：全球经济下行风险加大。