上海证券增量博弈转型牛了

上海证券：增量博弈转型牛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■主要观点与逻辑（策略推演详见第17页）换一套宏观分析的理论体系——制度经济学的许多观点对于评价2015年中国经济转型中的制度改革进程，乃至整体股票市场的估值水平提供重要理论参照。而转型经济学的许多观点对于理解新一届政府的“新常态”观点，乃至2015年股票市场转型改革驱动的结构性投资机会提供重要理论依据。

可以战略性地快速占领未来中国井喷式的消费市场份额 2015年我们对市场趋势谨慎乐观，沪综指、创业板综指核心波动区间分别为2 ，1 点。市场主要机会在传统转型、次要机会在科技创新——增量博弈“转型牛”。上述观点的五个主要支撑逻辑是：

“两个改革坐标”经济新常态改革中维稳，改革＞刺激；经济结构调整已到中段，新老经济的估值倍率无法持续扩张；转型期GDP增速可控下降是次要影响因素；居民资产配置拐点与国际化打破存量博弈模式；2015年市场风险与不确定（房地产投资下滑、产能过剩、美元加息）因素总体可控。

特别的，存量盘活和结构调整是目前中国社会和经济的主旋律，资产证券化成为主要手段，2015年居民资产配置拐点将进一步强化。

这将对2015年股票市场进入“增量博弈”模式与推动“转型牛”，提供最重要支撑。

前瞻2015年结构机会的两个基本思路：主题投资依然是主线；传统转型提升估值弹性，优于“美股映射”模式下的科技创新。

2015年看好结构机会的三个方向：

中国优势先进制造业与基础设施——高铁、核电、港口、特高压军工及其相关设备制造；技术创新——移动支付、汽车智能设备、电子牌照；自贸区与区域振兴——上海迪斯尼、中韩自贸区、天津、福建板块；政策与转型驱动成长——信息安全、检测设备、医疗服务、邮轮旅游；经济尾部风险下降与国际比较下的估值修复——金融服务、白酒、中药、特色消费。以及部分自下而上资本运作与外延扩张驱动转型的投资标的。