医疗保健分化中看强者恒强荐股计划

医疗保健：分化中看强者恒强 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

live：它通过集播放 投资摘要：

1、医药行业整体回顾：医药行业趋势稳中向好，强者恒强统计局公布的数据：2016年全年医药制造业的主营业务收入的累计同比增速为9.7%，2017年Q1增速为11%，同比环比略有上升，行业趋势企稳略微回暖向好。

医院终端数据：2016年的终端数据增速较2015年全年增速有一定程度的回暖，增速为8.1%左右，较2015年全年上升约 个pp，趋势回暖向好；2017年月，增速为4.4%，趋势有所下降。

上市公司财务数据：从仅剔除新股等不可比数据端口来看，2016年增速为18.2%，同比上升近5个pp，2017Q1增速为17.1%，同比2016Q1上升约2个pp，比2016年全年略有下降。若剔除新股、并表及影响较大因素后，2016年增速为1 .5%，同比上升超过2个pp，2017Q1增速为1 .1%，同比2016Q1略有下降，比2016年全年略有下降。根据数据，2016年全年比2015年全年趋势向好，但2017年Q1比对2016年，趋势基本维稳。

从以上三大数据端口，我们得出的结论是行业在经历了2015年的低点之后，2016年有所回暖，稳中向好，2017年Q1稳中波动。我们认为，行业变得更差的概率甚小，但是大幅回暖亦谈不上，未来版块之间、版块内部的分化将日益明显，行业龙头>上市公司（内部分化也会很明显）>整体行业，行业有望强者恒强，这是行业从野蛮扩张到结构优化的典型特征。

2、子行业年报季报表现回顾：继续呈现分化态势收入端：医疗服务16年及17年Q1继续维持高增长；原料药受益于提价，16年及17年Q1增速提升明显；化药内生整体增速有所承压，但在外延驱动下实现较高增长；商业在考虑内生外延的情况下，16年及17年Q1同比、环比趋势向好；器械在外延的拉动下依然维持较高增长；中药及生物制品在16年同比向好，但17年Q1增速开始放缓。

利润端：从扣非后净利润的角度来看，各个版块16年全年增速回暖明显，仅有重要板块内生增速不如15年，但在外延提振下，行业整体增速向好。从17年Q1情况来看，各版块形成分化，增速上化药、中药、商业、医疗服务在内生增速上趋势向好，在外延的提振下，器械版块增速也好于16年同期。

、投资策略：谨慎乐观，持续看好结构化机会，看好以下四条投资主线（1）重点推荐“低估值+共振”，尤其重视此逻辑下的白马：低估值+变化重点推荐现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等；低估值+成长+刚需处方药一二线白马：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等；（2）重点推荐医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版GSP等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（ ）重点推荐疫苗行业：去年疫苗事件后，行业发生了较大变化，尤其是渠道，从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏，另外，未来几年，可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市，打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面，疫苗行业有望迎来最好的时代，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。（4）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。

我们近期重点推荐的标的有康美药业、现代制药、广誉远、某疫苗企业、上海医药，其他重点推荐标的有丽珠集团、亿帆医药、京新药业、乐普医疗、未名医药。