上海证券中国主权评级下调对人民币汇率影响

其注册资本为1000万元 上海证券：中国主权评级下调对人民币汇率影响负面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继一年前穆迪将中国主权信用评级展望从稳定下调至负面之后，5月24日，穆迪将中国的主权信用评级（长期债）由Aa3下调至A1，评级展望由负面调整为稳定。穆迪调整评级的理由是，随着潜在经济增长速度放缓，中国财政状况未来几年将有所削弱，经济体的债务水平将继续上升，评级下降反映了预期。穆迪在报告中称，2018年政府直接债务将达到GDP的40%，2020年将达到45%。

对此，财政部有关负责人当日回应称，此次穆迪下调我国主权信用评级，是基于“顺周期”评级的不恰当方法，其关于中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等观点，在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。

2016年我国政府债务的负债率（债务余额/GDP）为36.7%，低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，风险总体可控。

我们认为中国的杠杆率相比之下是政府和居民杠杆率较低，国企杠杆率最高，2017年2月中央和地方非金融国企负债总共89.6万亿元。2016年非金融国企营业利润9千亿元，利润总额3.1万亿元，在利率上升的大背景下，国企的利润仅够支付利息。因此中国的债务水平能否真正下降主要看国企改革的推进力度。此外，穆迪对中国的主权评级下降提高了我国在海外发债的成本，对人民币汇率影响偏负面，昨日消息公布后离岸人民币贬值，对即将开通的债券通也是偏负面影响。

今天凌晨美联储公布议息会议的会议纪要中称几乎所有官员都支持以缓慢，渐进的方式结束再投资政策，而不是立刻终结。现阶段美联储并不希望通过出售其4.5万亿美元资产负债表中的资产来“缩表”，而是随着债券等资产到期后逐渐减少再投资规模。在利率政策上，大部分美联储官员认为“不久后”将再次加息一次，暗示美联储内部对下月加息的预期依然很高。部分官员认为美国经济将从一季度的低迷中反弹，三月疲软的通胀数据不是新趋势的开始。

此次美联储仍然表示6月日加息是预期中的，我国6月底进入二季度MPA考核，货币政策易紧难松。对于缩表，美联储采取缓慢地被动退出，逐渐减少再投资规模，表态偏鸽派，因此会议纪要发布后，美债收益率全线下跌，美国10年期基准国债收益率跌3.1个基点，报2.252%。30年期美债收益率跌2.2个基点，报2.923%。

两年期美债收益率跌3.7个基点，报1.282%。五年期美债收益率跌4.7个基点，报1.784%。交易员认为逐步缩表不会推高长期收益率。