幸福快乐医疗保健市场表现同小盘股趋于一致依依不舍

医疗保健：市场表现同小盘股趋于一致 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述6月17日以来，医药指数下跌了14%，最多下跌达2 %。期间有国家发改委的《药品价格管理办法》征求意见，也有卫生部关于继续打击商业贿赂的文件下发，目前市场对于两文件的看法和对医药板块未来的表现存在一定分歧。

事件评论第一，医药板块的大幅调整根本原因是估值相对偏高我们在6月初发布的医药策略里，提出6月份医药股投资宜谨慎，并特别回顾了2008年的情形：从2008年的情况看，在大盘持续下跌中，医药指数在大盘下跌的初期和末期都明显强于大盘，但中段有和大盘同步的补跌走势。

当时我们提出：医药股相对于大盘的差距难以进一步扩大，投资者宜在医药板块一定程度调整后再介入。

现在来看，6月份的谨慎态度是正确的，但大盘指数跌破2500点仍然超出预期，我们的投资策略需要纳入这一新的变化。

第二，《药价管理办法》和反商业贿赂对行业基本面的影响为“中性”市场目前普遍把《药价管理办法》和反商业贿赂对医药板块的影响评价为负面，因为这两项政策还没正式采取行动，而“不确定性”对目前的市场而言就是“利空”。但分析政策实质和出发点，我们认为这两项工作对医药行业的基本面来说，应为“中性”。

就药品价格调整而言，极端的情形是让医药企业为药价虚高付代价，尽管我们认为药价虚高的关键并不在医药企业而在医院。在这种情形下，优质医药企业的短期利润是会受到影响，但受影响更大的是在研发和营销上没有核心竞争力的对手。经过一番洗礼，优质医药企业的行业地位无疑更加突出，增长更加稳固，这也是为什么几十轮降价之后，强者愈强的原因。如果投资者的着眼点是行业的集中度提高和优质企业，则该政策算不上利空。

就打击商业贿赂而言，几年前无疑是非常严厉的，目前只是重申而已。经过前期的教训和几年的摸索，大部分优质医药企如果没有足够证据证明对方捡到后拒不归还业已有较正规的营销模式为了便于记忆，对不正规的营销手段至少已没有依赖性。更为明显的是，有部分优质企业是经营环境不规范的受害者，打击商业贿赂来得正是时候。