国海证券国债利率区间

预计票面利率中标区间：2.15%～2.20%；边际利率区间为：2.21%～2.24%。

建议配置机构在2.15%～2.20%区间内分散投标；交易机构在2.21%～2.24%区间内分散投标。

宏观经济背景与市场环境

从前期已公布数据显示，5月投资继续大幅增长，消费以及工业增加值预期增长较快，除进出口数据稍差外，5月多数经济数据好于预期，6月经济数据亦即将公布，市场预期较为乐观，显示经济复苏较为强劲。

目前CPI继续维持较低水平，短期内对市场构成一定利好；但随着IPO重启对市场资金面的冲击，导致近期利率有所上升；且银行继续大规模放贷，央行亦重启1年期收紧流动性，可用于债券投资的资金减少，银行对债券的配置力度减弱，债券率上升。

从近期一级市场发况，人气有所下降，机构配置意愿降低，招标利率亦逐步高出二级市场，反映了机构日趋谨慎的心态。

3年期市场报价情况

3年期国债二级市场报价较活跃，相近期限国债市场买方报价集中在2.20%附近，卖方报价集中在2.0%附近，在2.10%附近成交较多。

市场分析

二级市场3年期国债7月13日收盘收益率为2.2071%，而同期收益率为2.6084%，利差约40bp；如考虑国债的免税效应，按25%的税率计算，国债税前收益将高于3年期金融债，因此，目前国债税前收益相对同期金融债有一定优势。

中标区间分析

本期债券期限较短，流动性较强，收益适中，可作为中短期流动性管理工具，由于目前机构比较谨慎，预计本期债券机构需求一般。

本期债券手续费和缴款等因素影响约2bp。

综上分析，本期国债招标利率将接近二级市场，预计本期债券中标利率区间为：2.15%～2.20%，边际中标利率区间：2.21%～2.24%。

结论和投资建议

预计该期国债票面利率区间为：2.15%～2.20%，边际区间为：2.21%～2.24%。

作者： 3年期国债期限较短，流动性较好，可用于中短期流动性管理，配置型机构可积极参与；由于短期市场波动较大,该期债券期限较短，收益一般，建议交易型机构谨慎参与。

以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

【独家稿件声明】凡注明 “和讯”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本将依法追究。