国都证券经济放缓但转型见效短期无需更大刺DG

国都证券：经济放缓但转型见效 短期无需更大刺激政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点总体观点：服务业的较佳表现助力一季度GDP增速略好于预期，并缓解市场对于二季度经济继续下行忧虑，但同时也意味着更大力度的经济刺激政策短期难以出台。大盘在经济见底支撑及政策有顶压制下，近期指数将维持窄幅震荡，机会或集中于主题投资。

策略建议：当前在经济低位徘徊、企业盈利回落、IPO重启在即等负面因素施压下，高估值成长股仍处于挤泡沫阶段，而周期蓝筹在政策拐点短期难以成行下也难有持续上涨基础。建议阶段性参与兼具事件催化剂（如沪港通、优先股试点发行）、高股息率的金融、地产（部分地方政策放松刺激）、铁路蓝筹股的估值修复行情；并挖掘业绩超预期且具备港股稀缺、触转型、国资改革、重组并购或新型城镇化催化剂的大消费龙头，如中药、家电、食品饮料等行业白马股；此外，在以新丝绸之路的西进复兴、探索新型城镇化、高标准投资贸易开放等大战略下，新疆区域振兴、京津冀及自贸区等区域主题投资可重点挖掘。

逻辑依据：

1、经济放缓但转型见效，短期无需更大刺激政策。

1）经济增速回落但经济结构优化，扩内需的转型效果显现。一季度GDP增速7.4%略好于预期，主要系第三产业服务业贡献占比提升所致，抵消工业、投资及出口的弱于预期的疲软状况。经济结构优化，一季度第三产业增加值占GDP比重较上年同期显著提升1.1个百分点至49.0%，也高于第二产业4.1个百分点，同期最终消费支出占GDP比重也比上年同期提高1.1个百分点至64.9%，为2012年三季度以来最高。

2）短期无需更大刺激政策。在服务业助力经济增速小幅下行及缓解就业压力下，且在4月初及时出台的一揽子小规模稳增长措施、虚增贸易高基数逐步消除后的出口增速有望回升下，二季度经济增速有望止跌企稳，预计短期之内出台更大规模的刺激政策概率较低，而继续发挥货币、财政定向宽松作用，支持供应薄弱环节的保障房、基建、三农等民生工程建设。昨日对符合条件的县域银行、合作银行适当降准即是，但对市场情绪改善作用不大。

2、房地产投资下行为主要拖累，地产政策为最大不确定性因素。

六王镇遭受了百年不遇的强降雨1）房地产投资增速回落为主要拖累因素。一季度固定资产投资同比增长17.6%，低于预期值18.1%，去杠杆及防控债务风险下资金瓶颈为投资下行主要原因，一季度固定资产投资资金来源增速持续下滑至12.8%，创历史新低。具体从投资领域来看，受控制非标及地产销量持续萎缩拖累的房地产投资增速显著下滑，为拖累投资增速回落主要因素，下拉固定资产投资增速0.7个百分点；一季度地产投资增速持续回落至1 年以来最低值16.8%。

2）稳增长政策推动基建投资回暖。中央加大财政支出定向投资铁路、三农、能源等基建项目下，基建投资增速正回升，前 月基建投资增速环比回升2.1个百分点至20.9%。其中，农林牧渔、电力热力燃气及水业的投资增速较前2月显著回升4.4、9.6个百分点，水利环境及交运仓储仍在高位保持平稳。