高华证券原油短缺时的货币政策源泉

高华证券：原油短缺时的货币政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

能源市场紧张和失业率高企并存的局面令货币政策面临两难。如果为促进增长而保持政策宽松，那么失业率将回落但原油市场会面临过热风险。但若为应对高油价对（整体）通胀的压力而采取紧缩政策，失业率则可能在较长一段时间内远高于理想水平。

使用武器升级的炎狼兽将会增加攻击力提高属性;使用防具升级的炎狼兽将会增加防御力提高属性。 一直以来最终，原油和就业市场回归均衡可能需要通过原油实际价格的上涨实现。理论上讲，决策者的应对方式可以是设定临时更高的整体通胀和稳定的核心通胀目标，或稳定的整体通胀和更低——甚至在极端情况下为负值的——核心通胀目标。

整体通胀升高/核心通胀稳定的组合似乎对实体经济的损害更小。此外，如果长期通胀预期保持稳定，“牺牲率”——为使通胀回落需要最终损失的产出——在原油实际价格达到平衡点之后几乎可以忽略不计。若通胀预期上行令通胀问题挥之不去，那么牺牲率则会升高、货币政策不得不因此收紧——不过目前为止我们还没有看到此类迹象。

一种常见的反对借低利率应对油价攀升的观点认为该政策会将实际收入从低收入家庭转移至高收入家庭。然而，低收入劳动者的就业机会对整个就业市场的表现敏感得多，在低利率环境中可能更加强劲。