改光迅科技201年业绩低于预期看好4G及数

光迅科技业绩低于预期。201 年公司实现营业收入21. 亿元，同比增长1.4%；净利润1.64亿元，同比增长2%；每股收益0.88元，低于我们以及市场的预期，低于幅度为%。201 年4Q单季实现营业收入5. 9亿元，同比略减少2.2%；净利润 2 7万元，相应成就点的气血上限和绑定元宝就乖乖的送到你身上了。 可是同比减少8.8%；每股收益0.17元。年度分配预案为每10股派发现金红利2.50元（含税）。我们分析业绩低于预期的原因是由于无源器件需求放缓以及补提营业税金。

产品需求旺盛，其他产品相对平淡。公司传输产品收入11.97亿元，同比增长8%，这主要是收到光模块需求的带动。扣非净利润达到7514万元，超过合并WTD时公司预计的4756万元。接入与数据产品收入为7.95亿元，同比减少12%，其中下半年收入略有好转，运营商宽带投入下滑导致宽带接入相关产品需求下滑。

补纳税费。公司营业税金及附加较2012年增加 015万元，主要是补缴城建税、教育费附加及堤防费所致。

毛利率稳中有升。综合毛利率21.8%，同比提升1个百分点。传输、接入与数据产品毛利率均稳定，毛利率提升主要是由于传输产品收入占比提升，而传输产品毛利率高于接入与数据产品。

整合效应未完全发挥。公司期间费用率15.6%，同比略升0.6个百分点。整合WTD后，公司精简人员。201 年员工人数为 804人，较2012年减少170人。管理费用率上升1. 个百分点，销售及财务费用率均下降。管理费用中近80%用于研发投入，而研发费用增加1 %。

投资扩大常德将计划生育作为衡量政绩的重要指标光模块需求，数据产品前景广阔。随着4G络建设的加快，光模块需求旺盛，特别是对6G、10G等高毛利率产品的需求。第一大客户的4G设备份额有望提升，公司也有望因此受益。根据Ofweek统计，201 年全球电信市场市场仅增长 %，而数据通信用器件及模块增长达到20%，随着、移动互联等应用的发展，其需求将进一步提高，光迅相关收入也有望增加。

预计公司年每股收益分别为1.24/1.58/1.9 元，对应动态PE为 1x/25x/20x。公司受益于4G建，光模块产品放量，数通需求存良好市场空间。另外，运营商集采量低于预期；竞争导致产品价格下降过快。