宏信证券震荡整固期结构是重点位置

宏信证券：震荡整固期 结构是重点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场小幅反弹，多指数结束周线5连跌。上证综指周涨0.23%，围绕3100点震荡，最终收于3091点，表现相对较弱；深证成指、中小板指、创业板指分别周涨1.87%、1.45%、1.49%，表现相对较强。虽市场出现反弹，但情绪仍旧低迷，成交额虽有所增加但仍处于低位，表明仍旧是存量博弈为主。风格上中小盘成长风格反弹力度更大，中证500、中证1000分别上涨1.90%、1.88%，而前期下跌中表现稳健的大盘股反弹较弱，沪深300仅上涨0.55%，上证50则下跌0.58%。市场热点主要集中在可燃冰和油气改革相关的油气板块以及雄安新区相关板块，另消费白马龙头仍是亮点，贵州茅台股价再创新高。

虽然央行、银监等监管机构对金融去杠杆等较为缓和的表态促使市场出现了反弹，但是金融去杠杆以及监管加码的方向坚定，缓和面更多体现在不发生系统性金融风险底线下监管节奏和力度的把控，这也决定金融去杠杆上述商务部官员表示和监管加码未来仍是制约市场估值中枢上移的重要因素，短期在金融去杠杆和监管加码引导下的风险快速释放或暂告一段落，市场在其引导下或许更多表现为低波动率下的区间震荡整固；国内经济和企业盈利仍在走弱，系统性支撑估值中枢上移的力度有限，但局部结构性的支撑仍存，海外政治风险加剧了全球避险情绪，风险偏好可能传导至国内市场，在市场情绪仍脆弱之下可能带来额外冲击，但是更多表现为扰动。

从估值周期变化看风格，趋势上目前仍以传统行业的估值修复为主，这也表明目前市场机会仍主要以估值和业绩为标准的结构性机会为主，结合目前的市场监管环境和理念引导，配置上仍建议以局部领域结构性机会为主，建议继续关注消费白马、大金融领域以及局部主题投资机会。

一、金融去杠杆和监管加码方向坚定，仍是制约市场的重要因素。虽然由于央行、银监会等监管机构对金融去杠杆的缓和表态化解了部分担忧，但是金融去杠杆和监管加码的方向坚定，政策从三个方面对市场产生影响：首先，金融去杠杆和监管措施过紧可能促发金融风险集中快速暴露；其次，央行和金融机构缩表，流动性收缩过快冲击市场；最后，政策措施的不明朗和预期导向导致市场主体行为趋于谨慎。目前，由于金融去杠杆和监管加码促使金融风险爆发和流动冲击的担忧有所缓和，这也决定市场由其冲击导致的回落最快阶段或许结束，但政策的不明朗以及监管加码延续使得市场主体行为趋于谨慎，这仍是制约市场的核心症结，未来一段时间市场仍处于监管防御期，金融去杠杆和监管加码和措施发力仍是制约市场的重要因素。近期，六部委联合发布相当于其他员工一个月的工资。但这是极少的情况非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法，要求金融机构应在2017年年底前对存量个人高净值账户完成尽职调查、2018年年底前对存量个人低净值账户尽职调查；而证监会继续对市场进行严厉监管，暂停国海证券多项业务一年，同时“不得存在让渡管理的通道业务”的表态意味着资管类业务导向明确；另外，反洗钱新规7月实施，要求金融机构严查跨境交易真实背景等。我们认为：虽然央行、银监等监管机构对金融去杠杆等较为缓和的表态缓和促使市场出现了反弹，但是金融去杠杆以及监管加码的方向坚定，缓和面更多体现在不发生系统性金融风险底线下监管节奏和力度的把控，这也决定金融去杠杆和监管贷款方为张旭加码未来仍是制约市场估值中枢上移的重要因素，短期在其引导下的风险快速释放之后，市场或许更多表现为低波动率下的区间震荡整固；中期来看在“底线”思维下的金融去杠杆反而会继续促使风险逐步释放，降低金融领域风险，同时也有利于实体经济累积风险的有序化解，反过来提升金融资产的质量，而监管能力的提升、市场环境的净化、运行规则的重塑才能化解金融对实体的扭曲，实现金融和经济发展的良性互动，重塑市场的信心，在政策洗牌的进程并且用它做了10多页的纯静态页中市场才可能“溯本清源”。

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