上海证券中国经济底是新周期前夜牛

上海证券：中国经济L底是新周期前夜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济数据分析最近公布的投资数据，分产业看，第一产业民间固定资产投资8562亿元，同比增长16.3%，增速比月份回落0.3个百分点；第二产业100485亿元，增长4.3%，增速回落0.5个百分点；第三产业95593亿元，增长8.9%，增速回落0.1个百分点。

第二产业中，工业民间固定资产投资99759亿元，同比增长4.5%，增速比月份回落0.6个百分点。其中，采矿业2689亿元，同比下降13.2%，降幅收窄1.2个百分点；制造业90744亿元，同比增长4.9%，增速回落0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业6327亿元，增长7.5%，增速回落0.2个百分点。

如果想办法降低两者的成本 我们认为，投资增速的回落是在前期上了一个台阶后的横向波动，而前期的上一个台阶是由于基期的下降，因此，国定资产投资无论从总体看，还是从民间角度看，还是从各个行业看，平稳的特征没有变化。

这一方面是新旧两种经济动力交替的结果，另一方面，尽管政策和全球趋势在助推新兴产业的快速增长，但在中国新兴经济动力不能完全替代传统经济增长动力下降的情况下，宏观调控仍然是保持经济稳定的主要手段。再看消费、工业增长等经济指标，并没有在需求端出现积极上升的趋势，而房地产由于风险因素，受到政策压制，因此，总体上看，经济仍然在L型的底部波动，在经历了一段时间的上升后，向下波动的压力可能会更大一些。

再结合前期的进出口数据看，尤其对美国、欧洲、日本等国的增速明显提高，好于目前的中国经济增长速度，我们认为，是由于受发达国家新兴产业进入新增长周期带动经济增长或复苏的影响，从而对中国经济有一定的拉动作用。而从各主要国家和经济体进入经济复苏的时间看，中国在2019年进入新经济周期的可能性比较大，因此，目前处于新经济增长的前夜，而其特点是波动会比较大，因此需要逆周期的宏观调控来平抑较大的波动，保持L型底的相对平稳。

央行法发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》在这份报告中，央行具体解释了“削峰填谷”的货币调控思路，未来将保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调。

市场关注的，年初以来市场预期的同业存单纳入MPA（宏观审慎评估）考核也终于明确。此次央行仅将一部分同业存单纳入考核，短期内影响有限。不过，按照当前监管部门对同业业务的态度来看，未来或将进一步出台相关政策，完善监管体系。