东海证券市场延续低位震荡降准窗口或有反弹了

东海证券：市场延续低位震荡 降准窗口或有反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

上周公布的中采制造业PMI数据来看，实体经济表现出淡季不淡的形势。首先，季节性下行幅度小于往年平均。另外，从分项指数来看，生产指数及新订单指数跌幅缩小，有见底企稳之势；产成品库存下降幅度较大，而原材料库存反倒有所提高，显示去库存过程仍顺利进行中。配合工业企业利润数据来观察，企业库存堆积的情况已有明显改善，企业整体盈利状况虽然短期内仍将下行，但或已处于筑底阶段。因此，从中期来看，经济回升仍然可期，指数大幅下行的可能性已较小。

从流动性来看，shibor隔夜、一周、两周等短端利率均基本持平，七天质押式回购利率出现上行，显示银行间市场资金面仍然偏紧；上周由于逆回购到期量大于新的逆回购量，央行实现860亿的净回笼，这已是近四周以来第三次央行实现净回笼，或在释放即将降准的信号。由于8月初仍面临准备金补缴及财政存款上缴的压力，预期流动性仍将维持紧平衡的状态。本周四、周五将集中公布7月经济数据，而前两次降准或降息的时点均处于宏观经济数据公布前后。由此推断，届时将迎来新的降准窗口期。

但短期内来看，国内外负面因素叠加，情绪偏弱，市场风险偏好难见明显回升。上周消息面上利空为多，首先是上交所可能开设交易警示板，ST股均大幅触及跌停；然后，传言房地产业试点取消预售模式，房地产板块单日跌幅达5%。纵使有结构性减税力度加大、印花税可能调降等利好消息，也难见对市场明显拉动。从海外方面来看，欧美对于欧债危机的处理较为谨慎，难见全球风险偏好的继续回升。在国内外形势未见明确利好的背景下，市场明显对于利空敏感，对于利好则反应迟钝。在市场关注的投资稳增长未得到验证之前，弱势市场情绪难以明显改观。

本周迎来数据公布期与降准窗口期，虽然增长数据可能显示经济企稳下行趋缓的迹象，但预计市场关注的信贷数据难见起色，市场情绪不会有大幅的提振。从现在的公开信息来看，7月信贷并未见明显的放量及结构改善。若降准如期而至，利率敏感行业（如非银行金融、火力发电）有望延续强势，同时在海外市场企稳以及油价上涨等因素促进下，超跌周期板块（如机械设备、基础化工）本周可能延续上周五的反弹行情，如文中所述，汽车板块受西安可能出台的限购打击，仍较难走出前期的颓势，建议投资者相对慎重。

另外 总体来看，反弹受制于基本面的低迷，应为幅度相对有限的超跌反弹，其持续性也将有限。上证指数走势上已经出现了一定见底企稳的迹象，但两市成交量仍维持地量，目前重点仍应关注成交量能否有效放大。主题投资方面，在管理层鼓励上市公司回购的背景下，建议关注破净或接近破净的个股，从中筛选行业和行业负面因素均已基本释放，现金较为充足的个股。

总体上看，近期建议投资者低仓位操作，随着经济数据即将公布，适度参与可能的货币政策放松带来的反弹机会。本周核心运行区间仍为（2100,2200）。