国海证券月份回落幅度有限经济继覆盖

对方没提什么要求 国海证券：12月份CPI回落幅度有限 经济继续向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月宏观经济数据预测预计12月份CPI为4.8%。尽管12月前两周肉类和蔬菜价格环比数据为负值，但到了第三周，各类食品价格周环比值回归至0以上。由此看来食品价格并未得到足够有效的抑制来维持回落的态势。同时非食品类CPI在国际能源价格上涨和国内油价上调的推动下继续上行。我们预计12月CPI可能也仅仅降至4..8%,高于此前预期，控制通胀预期的压力增大，这恐怕是央行此次加息的一个重要原因。

12月份工业增加值继续向好，增速为13.6%。11月份工业增加值同比增速13.3%，较10月份上升了0.2个百分点，比我们之前预测的12月份出现反弹提前了一个月。实际上工业增加值环比趋势已于三季度见底回升，预示着同比增速在四季度也将见底回升，同时PMI生产指数已经连续四个月回升，说明企业的生产意愿继续上升。

M2增速回落至18.5%。11月份M2增速为19.5%，比上月高0.2个百分点，接近于我们的预测值19.6%。预计12月份新增外汇占款仍将不低于3000亿；由于前11月累计新增贷款已达7.44万亿，全年超过7.5万亿目标值已不可避免，预计12月份新增贷款将大幅减少至3000亿左右，由此，预计12月份M2增速回落至18.5%左右。

12月份CPI回落幅度有限，经济继续向好12月非食品类价格影响加大，CPI回落至4.8%尽管12月前两周肉类和蔬菜价格环比数据为负值，但到了第三周，各类食品价格周环比值回归至0以上。由此看来食品价格并未得到足够有效的抑制来维持回落的态势，参考目前公布的三周数据及变化趋势预计，12月食品类CPI环比增速降至0.2%，那么食品类CPI同比将为8.8%左右，较11月有所回落。

12月非食品类CPI将继续上行。居住类价格维持较高的贡献率，同时，由于国际能源价格出现大幅上行，12月22日国内油价也进行了上调。非食品类价格对CPI的推动作用加大。预计非食品类12月同比增速达2..9%。

尽管食品类CPI同比增速有下降，但是非食品类价格贡献度上升，导致12月CPI可能也仅仅降至4..8%，通胀压力仍然维持在较高的水平。12月CPI可能高于此前预期，控制通胀预期的压力增大，这恐怕是央行此次加息的一个重要原因。