金融结构性问题有待解决荐股DG

金融：结构性问题有待解决 荐2股 类别： 机构： 研究员：

免疫力是人体自身的防御机制[摘要]

应对长期信贷周期尚有缓冲空间；结构性问题有待解决潜在不良率有多高？我们预计，受企业盈利（尤其是上游领域）走弱的影响，信贷周期将持续至第五个年头。我们对于工业企业EBIT利息保障倍数的初步分析显示整体潜在不良率约为9%，而2015年底银行业公布的不良率/关注类贷款率分别为1.7%/ .8%。截至2015年前9个月，上市银行的新增不良贷款生成率为1. 5%。

准信贷资产的总规模多大？我们估算，存在于买入返售/投资项以及表外理财产品的非标信贷资产的规模约为人民币16万亿元。前者（涵盖信托受益权）规模相当于银行总资产的8%，但高度集中于股份制银行和城商行。五大行在这一领域的敞口有限。

存在怎样的盈利/资本金缓冲？我们估算，在满足最低资本充足率要求的前提下，商业银行整体可吸收至多11%的不良资产率。银行仍有能力逐步吸收坏账损失；假设中国银行业拨备前营业利润/贷款利润率为 -4%，那么基于当前约为1 0个基点的信贷成本率，预计银行业需要年时间来消化潜在的不良贷款。

监管部门是否会放松150%的拨备覆盖率要求？由于不良贷款快速增长，2015年底全系统的不良贷款拨备覆盖率从一年前的2 %降至181%。我们认为银监会可能在今年放松拨备要求，原因在于：1)逆周期的监管框架以及2)大型银行面临盈利压力。这样的举措有利于银行的短期盈利/每股股息。不过，银行的中期盈利前景依然面临挑战，因为拨备可能不足以覆盖约9%的潜在不良率。我们在压力测试中假设银行需要将不良贷款拨备覆盖率保持在%，富余的拨备金可吸收 -4%的不良资产率。