高华证券风险溢价大宗商品以及对我们行业观源泉

现价（万元）高华证券：风险溢价大宗商品以及对我们行业观点的影响-110204 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略焦点证券研究报告风险溢价、大宗商品以及对我们行业观点的影响我们重新评估了我们长期以来对欧洲的行业配置观点。我们上调了金融板块配置；将银行板块从标配上调至高配，将保险板块上调至标配。对于金融板块，欧元区边缘国家主权债券息差的收窄（我们的经济学家预计这一势头将持续）显然是一项积极因素。此外，我们仍看好全球零售银行，该板块在行业中占较大比重。为平衡起见，我们下调了多个面向消费品领域板块的配置，我们预计大宗商品成本的上涨将给这些领域带来利润率压力。我们还将科技板块配置上调至高配。

调整金融板块和消费板块配置；仍建议高配大宗商品今年迄今为止最为突出的趋势之一是行业层面出现了明显的轮换。我们基本上认为行业轮换只是暂时的。在我们看来，周期性板块和新兴市场相关板块的轮换都不会持续，并仍建议高配这些板块。我们还预计行业配置轮换至公用事业的现象也是短暂的：电价依然疲软而且该行业仍面临其他较为显著的不利因素。

将银行板块上调至高配但对于行业轮换主要受到欧元区国家主权债券息差推动的情况，我们认为可能会持续一段时间。尤其是银行板块应会受益，我们将该板块从标配上调至高配。此外，银行板块是市场上估值最低的板块之一，而且未来几年的增长和盈利前景特别具有吸引力。

下调面向消费领域板块的配置消费板块正好相反。尽管近期有所回调，但与其增长前景相比该板块估值仍较高。此外，消费板块相对具有防御性，盈利增长追赶上周期性板块的空间较小，而且利润率可能会因大宗商品价格上涨而受到挤压。我们将零售和食品及饮料板块从标配下调至低配，将个人护理和家居用品板块下调至标配。