高华证券预计财年美国预算赤字为源泉

高华证券：预计2010财年美国预算赤字为1.575万亿美元 略低于我们先前的预测 类别： 机构： 研究员：

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预计2010财年美国预算赤字为1.575万亿美元，略低于我们先前的预测我们将2010年的联邦预算赤字从先前的1.64万亿美元（占GDP的11.2%）小幅下调至1.575万亿美元（占GDP的10.7%）。调整的主要原因是财政收入高于预期，而支出略低于我们2月初的预测。

我们对未来10年预算赤字总计为10.8万亿美元的预测未做正式的调整，因为我们对2010财年的调整幅度较小且长期存在较大不确定因素。如果政策不发生太大变化，那么近期可能发生的任何调整都不会改变我们的观点，即美国财政状况将长期处于严重失衡的状况。

虽然我们对2010财年预算赤字做所的调整较小（相对于赤字的总体规模），但却表明财政部当前发行的息票足以弥补巨额预算的缺口。因此，如果财政部在未来几个月开始下调拍卖规模，我们对此不会感到意外。然而，我们认为任何调整将逐步展开（以10亿美元为单位进行调整）。

随着财政部季度中期退税周期的开始，2010财年联邦预算赤字预测纷纷遭遇下调，有些预测的下调幅度相当大，主要原因似乎是经济表现好于预期与TARP（不良资产救助计划）相关成本预测被下调。

然而，我们预计联邦预算赤字为1.575万亿美元，稍低于我们2月初1.64万亿美元的预测（参见2010年2月5日发表的美国经济分析“美国预算赤字:预测略有上升，依然难以持续”）。下调预测完全反映了未来数月联邦财政收入前景转好的预期；我们上调了对支出的预测。下表显示了我们的调整概要，主要观点包括：

1.个人所得税收入似乎有望显著改善。在本财年的头6个月，个人所得税的净退税额大幅下降了8.4%（而我们预计的降幅接近10%）。由于去年个人收入大幅下降，2009年最终结清的退税款较一年前低11%左右，且退税额（根据DailyTreasuryStatement公布的数据）增加了5%左右。然而代扣的个人所得税在过去两个月中大幅改善。虽然这部分归因于自然年效应（2010年3月的工作天数较2009年3月多一天），然而自1月底以来的基本趋势似乎已经从之前的大幅下降转变为小幅上升。随着经济的持续复苏，我们预计该趋势将继续向好—在本财年的剩余时间将增长5%-10%。

根据该假设，我们将个人所得税的预测上调560亿美元，导致同比降幅缩小近三分之二至3.5%左右。

2.其它收入也远远高于我们2月份的预测。我们目前预计，这部分收入总计达2,120亿美元，远远高于我们对2010财年1,800亿美元的假设。我们之前预计美联储转汇给财政部的盈利将大幅上升，但就在我们刚刚下调我们对这项数据的假设时，这部分盈利终于开始实现增长。从目前的同比数据来看，2010财年的这些盈利似乎将翻倍。

3.另一方面，企业税收入略低于预期。尽管四季度同比有所下降，但我们在2月份仍假定企业所得税收入将增长15%。这一疲软态势一直延续至一季度。尽管最终结清的2009年负债增长了25%，但这还不足以抵消此前的缺口—即使如我们目前所假设的那样，这一趋势一直持续至本财年结束。因此，我们将我们的预测下调了90亿美元，包括作为医疗改革的一部分征收的30亿美元的附加税。

4.社保收入基本符合预期。这部分收入大体符合我们的预期—基本趋势是下降2%。总收入将下降约4%，表明近期综合协调预算法案(COBRA)医疗福利有所扩张，招聘税减免开始实施。这两项政策均大体符合我们对政策举措的预期。

5.与此同时，开支略高于我们的预期。这其中最大的一个开支项是利息净支出。在前6个月，利息净支出远远高于我们的预期，因为利率温和地走高，其均线高于国债曲线。再加上医疗改革造成开支小幅上升，从而抵消了好于预期的经济表现对开支的影响。总之，我们预计，开支将比我们之前的预期高出130亿美元。（我们并没有对我们有关TARP的假设做出调整，因为最近的预算数据似乎使得月度国债数据符合管理及预算办公室(OMB)的假设，而且后者的假设接近我们的假设。）