国元证券金融去杠杆深化

国元证券：金融去杠杆深化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行公布2017年12月金融数据：12月新增社融1.14万亿，同比少增近5000亿，M2增速由11月的9.1%再次回落到12月的8.2%。

点评：

社融数据大降的主要原因是贷款数据大跌。12月新增机构贷款5844亿，环比和同比均接近腰斩。虽然12月数据有季节性因素，但相对近几年的数据而言，2017年12月的增速回落大幅超出预期。

从贷款结构看，居民和企业部门的中长期和短期贷款均出现明显回落。

12月企业部门新增人民币贷款2432亿元，环比减少2794亿元，同比减少2528亿元；居民部门新增人民币贷款3294亿元，环比减少2911亿元，同比减少1679亿元。而且受消费贷监管影响，居民新我把“九分裤男小脚”顺序调换为“小脚 男 九分裤”数据还是没有变化~~~是不是很神奇！增短期贷款仅181亿元，环比减少1847亿元，下滑超过9成。

包括委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票在内的三大表外贷款在12月出现反弹。其中，12月新增委托贷款602亿元，环比多增322亿元，新增信托贷款2288亿元，环比多增854亿元，新增未贴现银行承兑汇票677亿元，环比多增622亿元。

这些表外融资在12月对社融规模占比重新回到30%以上。随着金融监管趋严，表外融资转向表内是大势所趋，表外融资的反弹是不可持续的。

12月的M2增速再次创出8.2%的历史新低，增让联合治疗可以对抗更多的癌症速比上月回落0.9个百分点。M1同比增速为11.8%，增速也比上月回落0.9个百分点。

近日，银监会站发布了《银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，并在附件中公布了2018年深化整治银行业市场乱象工作的要点，包括影子银行和交叉金融产品风险等八大类，22个方面。

我们企业和居民户的贷款增速下降，反映了企业经营性需求回落，投资性需求低迷，而随着房地产调控和消费贷监管的趋严，居民加杠杆的进程将明显放缓。

同时，随着金融去杠杆的进一步深化，货币创造渠道持续收缩，整个2018年货币供应量增速将保持在低位运行。