幸福快乐中投证券降准促流动性好转情绪改善仍需政策依依不舍

中投证券：降准促流动性好转 情绪改善仍需政策信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行降准促流动性改善。央行降准主要是对冲基础货币投放不足的状况，降准正是那倒霉男时点有超预期因素，一方面使得资金缓解的时点提前，另一方面暗含未来政策放松的力度可能超预期。未来中期流动性的缓解程度将可能超出市场预期，而短期流动性已出现改善迹象。

人民币继续呈现贬值预期，公开市场净回笼。人民币升值预期继续在低位徘徊，未来“热钱”流入规模的减少可能持续较长的一段时间。

上周央行实现公开市场净回笼资金240亿元。存准下降增强了公开市场操作的灵活性，但预计在年末到期资金量较少的情况下公开市场的回笼力度依然不会太大。

货币市场利率走低，流动性现宽松迹象。票据贴现利率冲高回落。货币市场利率大幅下降，长短端利率均有不同程度走低。存准率的下降促成银行资金面出现重大改变，货币市场利率走低趋势可能已经确立。债券收益率走低，下行趋势明显。央票发行利率没有变化，央票一二级市场利率基本持平。

基金大幅减仓，产业资本减持力量趋弱。中投情绪指数继续小幅下滑，整体处于底部区域。基金仓位大幅下降，整体仓位回落到今年以来的中等水平。产也是我军在南海中、北部重要的“支撑点”。但长久以来业资本减持力量呈减弱趋势，减持家数和减持数量继续降低，净减持金额降至9、10月份的低水平。在股指维持目前调整格局的情况下，产业资本净减持规模有望维持目前的低位水平。

降准短期效应已现，短期市场情绪改善更依赖于政策刺激。货币市场利率的走势反映出流动性已现缓解迹象，降准的短期效应已经体现出来，而其累积效应需要时间慢慢发挥。在今年全年流动性偏紧、资金成本上升、金融“脱媒”的影响下，年末资金面紧张因素可能比往年体现得更加明显，因此年底流动性状况在政策无进一步刺激的情况下可能不会太乐观。投资者情绪经历了降准而短暂提升后再次转弱，其对后面情绪的改善影响偏负面。未来市场情绪的走向更依赖于中央经济工作会议的政策信号。如果政策无法推出强有力的“微调”信号，那么市场将可能延续调整格局。