建材供给仍是核心南方地区水泥高景气有望贯了

建材：供给仍是核心 南方地区水泥高景气有望贯穿全年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年以来 地产需求保持景气，基建需求增速已经处于较低位置：2018年月份，全国房地产开发投资月同比增长10.2%，环比月份下降0.1个百分点，同比去年月份上升1.4个百分点；全国房屋新开工面积同比增长10.8%，环比月份上升 .5个百分点，同比去年月份上升1. 个百分点；投资和新开工数据维持在高位。商品房销售面积同比增长2.9%，环比月份提高1.6个百分点；商品房销售韧性强。综合销售和新开工数据来看，地产库存仍处于低位，新开工具备持续性。基础设施投资月同比增长9.4%，增速环比月份继续回落 .0个百分点，处于2009年以来较低水平；5月单月基建投资同比增速为2.26%，已经处于很低的水平，2018年2月、 月、4月单月增速分别为16.1%、10.6%、11. %，“去杠杆”对基建投资影响很显著，我们需要重点关注后续政策会否出现调整。

供给收缩，水泥供需偏紧，价格高位震荡；玻璃旺季不旺，确定性不如水泥：从产量来看，水泥和玻璃增速保持“弱波动”态势：2018年月全国水泥产量8.0亿吨，同比增速-0.8%（月累计增速-1.9%）；平板玻璃月累计产量 .4亿重箱，同比增速-1. %（月累计增速-1.5%）。量的“弱波动”主要来自供给： 月下半月以来水泥库容比明显下降、而且是处于绝对值的低位，同时水泥价格上半年旺季上涨超预期，价格持续在高位震荡，行业供需场景：

受益于前期错峰生产、协同停产等因素行业供给一直处于收缩态势，而整体需求相对平稳，行业供需关系偏紧，体现为反应行业动态供需关系的库容比数据一直在绝对值较低水平，从而旺季来临后价格上涨较容易，行业今年以来的供需场景仍然是供给收缩+需求平稳。玻璃行业的高频数据有所差异，和前几年比，1季度库存较低，2季度有回升，玻璃价格1季度淡季不淡，且还逆势有所上涨，但4月份以来玻璃价格旺季下跌，跌破了前期涨幅；玻璃和水泥的差异主要来自供给端，短期来看，由于2017年11月底玻璃主要产区沙河由于环保因素停产9条线，导致短期供给超预期收缩，带来库存降低、价格上涨，但是中期来看玻璃行业格局不如水泥，供给约束比水泥要小（比如玻璃行业新建产能比水泥多，水泥行业有常态化的错峰生产政策，玻璃行业没有相应的产能政策约束），从而使得短期因素反而透支了旺季空间。行业今年以来的场景是需求平稳+供给约束不大（确定性不如水泥），需要随时关注供给端的变化。

分区域看，南方水泥保持高景气，北方水泥下行有所收敛：月份累计来看，南方地区的水泥产量数据明显好于北方地区；其中西南好于中南，处于正增长态势，华东略有下降，而华北、东北、西北同比都大幅下滑；但是华北地区5月单月产量增速转正（ .09%），并且东北、华北、西北5月数据相比4月数据下行有所收敛。整体来看，行业整体是供给收缩+需求平稳，供需关系偏紧；具体到区域来看，南方地区需求基础比北方好，供给收缩比北方小，南方地区有价有量，北方地区有价无量，错峰生产和经济基础差导致行业利润往南方地区转移。