建材估值低位具有投资价格荐股覆盖

建材：估值低位具有投资价格 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周市场表现：

本周非金属建材水泥制造、玻璃制造、耐火材料、管材、玻纤跌幅分别为-4.79%、-2.8 %、-1.21%、-5.61%和-8.07%，只有耐火材料的跌幅低于大盘的-2.17%。本周建材行业以-2.91%的周跌幅，位列所有行业周涨幅的第16位。

中南大学湘雅三医院的病房内 水泥：旺季价格继续推涨，河南限产新政出台水泥价格方面，全国价格旺季继续环比上涨，主要上涨区域包括上海、重庆、福建、浙江沿海、湖北、广西和云南的部分地区，涨幅元/吨不等，全国无价格下跌区域。全国水泥市场供需关系保持良好，绝大多数地区水泥和熟料库存处于中等或偏低水平，助推水泥价格继续上行。进入十月下旬，在需求稳定，库存偏低状态下，预计水泥价格将会继续上行。水泥产量方面，2018年前三季度，全国累计水泥产量15.8亿吨，同比增长1%，增速较月份提高0.5个百分点，去年同期为下降0.5%。9月份，全国单月水泥产量2.08亿吨，环比增长 .81%，同比增长5%。河南省公布年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，实施时间为2018年11月15日至2019年 月15日，其规定达到超低排放标准且配套绿色矿山的企业可以豁免施行错峰停产。达到超低排放的企业可以在2019年月免于错峰生产。

目前河南省的绿色矿山标准刚刚发布还没有审批通过的绿色矿山，也就是无豁免类产能。而据调查，目前申报超低排放的企业占比较高，预计明年月可能获得豁免限产的企业数量较多。

但由于月是淡季，企业自发停产的情况将较多。

本周行业观点：

近期受外盘调整、中美贸易战升温以及9月份经济数据部分不及预期的影响，市场调整幅度较大。目前是三季报密集披露期，从已披露的三季报情况来看，水泥等行业仍然保持较高增长，而受地产数据增速出现下滑、精装交付占比提升等因素的影响，部分消费类建材三季报的增速出现放缓，三季度单季度的利润甚至出现负增长。

水泥的景气度受制于供需，供给端：从我们目前统计的公布了秋冬季限产计划的省份来看，多数地区今年的限产力度与去年持平；东北地区的限产政策由于区域过剩问题突出，呈现恶性竞争的趋势，因此今年的限产力度加大；而河北、山东、山西、河南等地区限产的力度有一定的放松趋势。新增产能目前还处于非常低的状态，但陆续有一些置换产能得到批复。需求方面，7.2 国常会以来，基建在未来半年到一年出现加速是大概率事件。综合分析，今年水泥淡季不淡，而旺季高景气延续确定性强，而明年基建需求大概率好于今年，淡季到来时需要观察供给侧政府主导的错峰是否有放松迹象、东北水泥南下和越南水泥进口是否得到抑制等因素。消费类建材的景气度会在一定程度上受地产数据和精装房占比提升的影响，2015年的数据亦可印证。从业绩增长到现金流应收账款等都会受到一定影响。受此预期的影响，消费类建材也多数出现了较大幅度的调整。然而我们看到，即便考虑增速放缓的担忧，部分公司的估值水平已经很低，下跌到历史低位，具有投资价值。而个税减免的政策也有望对消费类建材的需求有所拉动。

海螺水泥通过对标海外拉豪集团、PE以及现金流等多个角度进行估值，市值水平都有提升空间；而华新水泥相较海螺弹性更大；冀东水泥整合效应会继续提升，明年京津冀的需求弹性较大；推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥等。北新建材和东方雨虹的估值水泥都降到了历史最低水平，对于被历史证明了的优秀公司来说，目前估值在反应了市占率、地产、现金流、股权质押等悲观预期的基础上进一步折价，有修复空间，推荐北新建材、东方雨虹等。同时建议继续关注伟星新材、三棵树等优质公司。