湘财证券社会融资配合经济宽松政策外汇占款哈

一定要注意选择同样计算标准的工具 湘财证券：社会融资配合经济宽松政策 外汇占款全年U型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月份货币数据思考：

一、8月份社会融资开始放量。正如我们预期，6月份信贷收缩部分在政府保增长政策推动下，补放在三季度。

二、外币贷款继续小幅收缩。这是日元贬值逆转背景下，企业日元套利的过程逆转的被动美元债务减少。这一情况在其后的几个月可能继续改善。

三、从银行承兑汇票增量来看，银行间同业清理这一过程基本结束，银行间流动性有望在外汇占款增加背景下继续改善。

经济交易性需求改善有限8月M1的增速9.7%，环比7月份略有上升，主要的原因是经济增速震荡回升趋势下，企业交易性需求环比改善。8月份企业活期货币存款存量增速环比上升，从7月份的9.77%上升到8月份的10.06%，其中，企业活期存款翘尾因素环比下降0.98个百分点的影响（7月份翘尾因素为8.84%，8月份回升到8.85%）。与此同时，信贷投放的略超预期推动M2增速从7月份的14.5%，回升到7月份14.7%。居民新增存款862亿；企业盈利推升存款增加3441亿元。财政存款增加1398亿元，略高于历年趋势。

新增信贷略高于历年趋势，企业投资性需求小幅上升9月新增信贷7113亿，基本符合我们预期的7200亿，略高于银行信贷投放季节性规律。

从银行信贷口径来看，企业短期融资需求基本平稳，票据融资环比降幅收窄。保增长政策背景下，资本性支出需求略有增长。8月份企业信贷3732亿，其中短期贷款1460亿，清理表外资产影响减弱，压缩票据融资减少125亿。企业新增中长期信贷2321亿，显示企业资本性支出需求略有扩张。从居民部门来看，8月新增信贷3387亿，继续积极扩张。

新增短期贷款1479亿。受到房地产与汽车带动，居民新增中长期信贷1908亿。居民户信贷总信贷占比47.6%，继续高于历史平均水平，显示居民户支出杠杆扩张态势继续。

社会融资增速显著扩张从全社会融资总量来看，8月份新增社会融资总量1.57万亿，同比环比皆大幅增长。融资构成分项显示，8月份企业债券融资1227亿，环比三个月新高；新增信托1079亿，环比基本持平。委托贷款新增2938亿，继续维持较高水平。日元贬值趋缓背景下日元套利趋势性改变影响企业继续举美元债，新增外币贷款-36亿，降幅收窄；新增未贴现银行承兑汇票增加3045亿，环比大幅上升。

资金成本继续下降，四季度流动性改善可期8月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.44%，比上月低0.10个百分点，比上年同期高0.60个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.45%,比上月低0.15个百分点，比上年同期高0.58个百分点。

从海外经济增长来看，欧元区经济增长超预期与日本汇率贬值对经济的影响将在三、四季度继续发酵。美元指数短期内难以大幅上升。我们预计2013年外汇占款呈现U型走势，预计四季度初7天拆解利率水平降至3..7%附近的水平。