湘财证券市场有限调整估值修复转向盈利驱动位置

湘财证券：市场有限调整 估值修复转向盈利驱动 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场表现上周五沪深两市小幅低开，围绕2 00点窄幅震荡，市场有限调整。截至收盘，上证综指跌11. 点报2291. 点，跌幅0.49%；深成指跌86.95点报9 57.1 点，跌幅0.92%。沪市成交802.2亿元，深市成交7 9.5亿元，两市合计成交1541亿元，成交量锐减近坐在杭州与福州的第15厢列车里四成。风格方面，沪深 00下跌0.4 %，中小板指下跌0.05%，创业板指上涨0.66%，创业板表现强劲。板块方面，医药、水泥、汽车、食品、传媒涨幅居前，白酒、军工、非银行、地产领跌。

经济动态根据汇丰银行和Markit数据，1月中国制造业PMI初值51.9，增速创两年来最高水平，预示经济复苏势头保持强劲。另外能源局数据显示，12月全社会用电量4600亿千瓦时，同比增长12.2%，增幅较11月份高出4.6个百分点，主要受基建投资回升拉动，电力需求的进一步扩大从中观层面佐证经济复苏有加速迹象。

宏观流动性尽管1月份公开市场单周都为资金净回笼，但资金利率仍继续回落，显示银行间流动性持续宽松。另外上周央行启动短期流动性调节工具（Short-termLiquidityOperations，SLO），预示正、逆回购将成为央行调节流动性的主流工具，公开市场的操作将更加频繁，使其在流动性调控上更趋精准，尤其是跨季、跨节资金价格的波动将大幅降低。

盈利跟踪前12月工业企业实现利润55578亿元，同比增长5. %，增幅继续扩大2. 个百分点；12月当月实现利润8952亿元，同比增长17. %，增幅较11月收窄5.5个百分点，主要受去年高基数效应的影响。另外11月上游工业企业毛利率继续反弹，中游工业企业毛利率显著好转，下游工业企业毛利率有所改善；C收于2,875.32点PI、PPI、PPIRM价差指标显示12月上游行业毛利率反弹势头有所减弱，中游行业毛利率好转基础进一步夯实，而下游行业毛利率改善有待加强。

投资建议在经济持续保持较高景气度以及流动性从总量宽松过渡到结构宽松的宏观背景下，企业盈利能力也正逐步改善，本轮行情的第一阶段主要由风险偏好提升带来的估值修复，而 月之前为政策真空期，因此第二阶段的反弹将转向主要由盈利驱动完成。配置上建议关注盈利改善幅度概率较大的地产、汽车行业；交易上建议关注年报超预期、 D打印、PM2.5主题机会。