家用电器高基数下内销遇冷荐股计划

家用电器：高基数下内销遇冷 荐4股 类别： 机构： 研究员：

现在我们将它表示为平面形式）：这里(a)图中我们假设第一个转子（左边的那个）已经整整转了一圈 [摘要]

报告要点事件描述产业披露10月空调数据：总产量772.60万台，同比下滑20.42%，总销量750.65万台，同比下滑1 .88%，内销495. 2万台，同比下滑24.05%，出口255. 万台，同比增长16. 7%，库存885.50万台，同比增长6.90%；格力下滑10.11%（内销下滑15.58%，出口增长25.00%）；美的下滑24. 7%（内销下滑40. 4%，出口增长20.97%）；海尔下滑10.10%（内销下滑17.28%，出口增长22.22%）；科龙下滑1 .04%（内销下滑 5.85%，出口增长62.50%）。

事件评论高基数下内销遇冷，终端需求表现平稳：当月空调内销持续下滑且跌幅有所放大，但对行业景气无需过于担忧；一方面去年补库周期带动同期内销基数较高，若剔除其影响，当月内销量与16年同期基本持平；另一方面，结合当月行业社零数据同比增长4.8%、龙头安装卡小幅提升，终端需求韧性依旧且明显优于出货端，在此保障下后续内销预期无需过于悲观；此外当月出口增速环比持续提升，内销平淡背景下空调企业加大对出口的重视，且税率提升预期也推动企业提前出货，整体行业当月出口表现优异。

景气平淡背景下，行业头部效应凸显：当月主流空调企业内销同比均有下滑，行业龙头格力内销表现优于行业整体，并带动其内销份额同比大幅提升5.26pct；回溯历年淡季各品牌出货可以发现，行业龙头基于较强品牌力及渠道调节力，可在淡季保持较好销售态势，历年淡季均为格力年内市场份额高点；同理在行业景气相对较为平淡时期，行业头部效应将持续凸显，龙头企业抢占长尾企业市场份额并实现优于行业增长的确定性较强。

均价上行趋势不改，盈利持续改善可期：近期受格力大面积宣传10月底促销活动影响，部分投资者对行业价格战再起产生担忧；我们认为淡季促销是公司历年惯例，一方面有利于经销商在冷年开盘集中提货后消化库存，另一方面也利于公司维持经营平稳性；奥维数据显示10月空调线上、线下均价同比均延续上行态势，可见产品结构升级驱动均价上行趋势不改，叠加原材料成本及汇率等因素边际改善，行业盈利能力有望持续提升。

龙头配置价值依旧，维持行业“看好”评级：虽然近期行业内销表现平淡，但在稳健需求支撑下全年预计仍将平稳增长，白电龙头营收增速有望超出市场悲观预期；且行业盈利能力在原材料价格涨势大概率趋缓及均价上行驱动下有望持续提升，龙头业绩确定性优势依旧，且考虑到当前估值相对不高，与业绩增速匹配度优势持续凸显；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩增速确定、估值安全边际较高并具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时看好受益于行业高增长的中央空调概念股海信家电。