东吴证券震荡行情中积极防御

东吴证券：震荡行情中 积极防御 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

主要指数仍处于历史低位。截至5月6日,上证A股/中小板/创业板最新PE（TTM）分别为1 .94/45.88/65.66倍，相比历史均值分别折价 .74%/29. 7%/41. %，仍然具备较高安全边际。从具体板块来看，计算机、农林牧渔和餐饮旅游最新PE（TTM）与较上周相比分别折价17.91%/14. 0%/8. 2%。鉴于实体经济稳增长与去杠杆考虑，上周整体资金面有所收缩：一方面，上周央行公开市场操作累计净投放-2200亿元；另一方面，两市成交金额保持稳定。沪股通上周净流出22亿元，两融余额869 亿元，全市场杠杆率水平与2014年 -6月相当。

纵观上周，风险资产普遍呈现下跌趋势。中国股市以及海外股市均继续下跌，商品价格也普遍回落。避险资产则受追捧，不仅黄金保持强劲，中美两国的债市也小幅上涨。4月以来经济疲态再现，不仅制造业PMI再度回落，而且行业层面需求和生产指标均有下滑，物价方面则短期稳定。央行货币政策层面趋于稳健。上周回购利率明显下降，流动性有所改善。政府政策层面，积极促进就业。 总理考察人社部时表示，当前经济下行压力仍很大，要坚持实施积极的就业政策，以稳定增长守住就业基本盘，以调整结构拓展就业新空间，以深化改革激发就业潜力与活力。

震荡行情中，积极防御。回溯历史，不论是股市的趋势性上涨或下跌都有很强的宏观背景，而在目前流动性和宏观经济都趋于稳定的背景之下，股指的大幅上涨或下跌都不太可能发生，我们认为A股行情维持区间震荡概率较大。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间，我们预计沪指低点在2750点附近，高点在 000点附近。从15年年报和16年1季报的业绩情况看，食品饮料、纺服、家电、旅游景点、医疗服务等子行业16年1季报业绩表现较为靓丽。

我校发生一起坠楼事件。经查 整体来看，消费品仍是近期业绩表现稳健的主要品种。因此，在市场震荡调整、方向尚未明朗的阶段，股指上行机会需要等待创新或改革发力，当下不必畏首畏尾，也不宜冲动冒进。建议关注业绩稳定增长的消费品龙头，特别是景气度较高的白酒、新能源汽车等子行业。