国海证券年月新增信贷略超预期哈

国海证券：2016年12月新增信贷略超预期 类别： 机构： 研究员：

战略性新兴产业不要求全 [摘要]

事件：

央行：2016年12月新增人民币贷款1.04万亿，新增社会融资规模1.63万亿。2016年全年新增人民币贷款12.65万亿（2015：11.72万亿），新增社会融资规模17.8万亿（2015：15.4万亿）。

投资要点：

2016年12月新增人民币贷款的放量主要来自企业中长期贷款。12月新增企业中长贷近7000亿，较2015年12月翻倍，2016年全年新增企业中长期贷款规模4.18万亿，占全年新增人民币贷款规模的比重为33%，这一比率较年占比均值低3个百分点，较2015年占比提升3个百分点。这表明，在新增信贷结构中，即便居民中长期贷款大幅增加，但企业中长期贷款比重其实是相对稳定的，一方面说明企业对间接融资的依赖程度依然比较高，另一方面也意味着在银行层面通过窗口指导等操作方式能够相对有效的控制信贷投放。

2016年新增信贷结构最大的变化来自居民中长期贷款。2016年12月新增居民中长期贷款4217亿，2016年全年新增居民中长贷规模为5.68万亿，占16年新增信贷的比重为44%，而年这一比重的均值为21.8%，2015年为26%。而居民中长贷挤占的主要是企业短期贷款，16年全年新增企业短期贷款不到7300亿元，占比仅为5.7%，年这一比重的均值为25%，年也均维持在15%上下。

我们认为2016年12月信贷规模虽略超预期，但可能主要受12月债券融资受阻影响。2016年12月，新增债券融资规模为-1047亿元，而月的月均新增债券融资规模为2822亿元，由于12月资金面紧张并且收益率快速上行，导致债券发行明显受阻，因此企业重新转向间接融资渠道。

2016年信贷余额增速13.5%，季度之间的投放节奏和规模与往年相比差异并不大，但信贷结构中居民中长期贷款的占比在2017年会面临下滑，而随着企业经营情况逐渐好转，2017年企业中长期贷款的占比可能会较2016年继续提升。