家用电器龙头业绩可期荐股覆盖

推进电煤价格并轨》的报告已上报国务院。上述两个文件实际上构成了2013年煤电长协谈判的核心政策。 家用电器：龙头业绩可期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述产业披露6月空调数据：当月产量1606.50万台，同比增长15.48%，销量1599.65万台，同比增长1 .17%，其中内销1120.70万台，同比增长17. 0%，出口478.95万台，同比增长4.57%，库存817.6 万台，同比增长9.48%；格力增长19.27%（内销增长19.0 %，出口增长20.00%）；美的增长15.84%（内销增长24. 9%，出口增长2.94%）；海尔增长12.50%（内销增长11.4 %，出口增长20.00%）；海信科龙增长8. %（内销增长15.52%，出口下滑7.69%）。

事件评论终端需求超预期，内销出货再创新高：6月空调内销出货在同期高基数背景下仍延续较快增长，单月销量突破1100万台，再创历史新高；我们判断主要由于高温天气持续叠加“618”促销活动带动当月空调行业终端需求表现较超预期，预计白电龙头当月安装卡均实现20%左右的较好增长；且随着更新需求及农村地区普及需求持续释放，行业后续终端零售仍有望实现稳健增长，7月经销商稳步消化库存及后续新冷年开盘表现值得期待。

量价齐升态势延续，市场集中度稳步提升：当月三大龙头内销均实现两位数以上增长，二线龙头海信科龙当月内销表现也较为优异；值得一提的是，在电商促销背景下奥克斯基于线上渠道比较优势，当月内销增速领跑行业；且6月空调各渠道均价均有提升，龙头量价齐升态势延续背景下上半年营收增长确定性较高；此外，18年上半年空调总销量CR5同比提升 .05pct，其余二线品牌份额下滑较为明显，行业集中度仍处于上行通道。

贸易战影响甚微，龙头业绩确定性较高：近期中美贸易摩擦升级再次引发市场对家电行业出口承压的担忧，但我们认为一方面我国空调等行业出口区域分散，对美国单一市场依赖度较低，且出口盈利能力较弱，业绩影响更有限；另一方面基于内销规模及产业链配套等优势，我国空调产业全球竞争优势仍在，短期贸易政策扰动无需担忧；整体上中美贸易摩擦影响甚微，龙头基于量价齐升及盈利改善，上半年业绩实现较好增长值得期待。

龙头配置价值显著，维持行业“看好”评级：年初以来在终端需求超预期带动下白电龙头出货增长较好，叠加产品均价上行，其营收稳健增长较为确定；且二季度以来原材料及汇兑压力减缓，预计行业盈利能力有望改善，白电龙头中期业绩值得期待；近期股价回调后家电蓝筹估值已处于相对不高水平，与业绩增速匹配度优势凸显，维持行业“看好”评级，持续推荐业绩增速确定、估值安全边际较高并具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。