国海证券以稳之名物业

国海证券：以稳之名 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：政策以“稳”为主的政策基调总体与我们预期一致，与2008年经济、政策、货币底部V型反转不一样，2012年市场将呈现稳步探底的趋势。因此，我们认为当前还是以“防御”为主，选择低估值和稳健成长类投资品种作为超配的标的，关注稳定增长类行业（医药、食品饮料、百货、电力设备、服装等）和低估值防御类行业（高速公路、电力、金融等）。

维持我们一贯的策略思想：从长期的角度出发，买入顺应“经济结构调整”的成长类投资机会；时机上以“左侧伏击”为主。随着中央经济工作会议召开，以及政策的逐步明朗，我们认为可以开始逢低配臵“稳健增长”受益的成长投资类机会，如电力设备、通信设备、节能环保、消费等相关公司，详请关注我们年度策略的重点推荐品种。

市场回顾：宏观数据验证经济下滑趋势央行下调存款准备金率之后，市场流动性有所宽松。宏观数据显示经济增速继续下滑，投资放缓、出口走弱，工业品价格也下滑超预期。但是即使如此，由于市场对于政策大幅宽松的预期在降低，投资者情绪相对谨慎。

市场展望：以“稳”之名投资者开始普遍接受2012年的经济低点与2008年的显著区别，市场缺乏V型反转的可能，市场稳步探底的趋势更加明显。由于政府政策“稳”字当头，体现了管理层对于当前经济增速以及增长态势的认可，短期政策不足以大幅出台以防止经济下滑。随着经济工作会议的召开，市场的结构性机会将来自于“稳健”投资类政策的陆续明朗。

投资逻辑：“稳增长”下的投资路径首先是稳健投资类，包括电投资（缓解当前电力短缺以及区域不平衡的问题）、通信设备投资（络基础设施建设）、保障房建设（资金缺口是问题，但是政策目标导向比较清晰）等；其次是民生投资类，包括农业投资（改善农产品供给）、消费性服务业（包括教育、文化、旅游等）；再次是高铁投资、核电投资等；最后才是房地产投资（限购政策小幅宽松）。

数据分析：中下游数据未见改善汽车销量略有反弹，房地产维持地量。央行下调准备金率，在一定程度上缓解了流动性趋近的局面，收益率水平本周有明显下降。除原油和煤炭价格相对稳健外，其他工业品价格都处于价格和库存的双低位。

中共中央政治局召开会议分析2012年经济工作。我们认为以下几点值得关注：

1.政策以“稳”为主。与我们预期一致，2012年经济政策定调“积极”财政政策和“稳健”货币政策，同时政策要点着重于“稳增长、调结构、防通胀”。对于经济增长由“保”及“稳”的过程，体现了管理层对于当前经济增速以及增长态势的认可，短期政策不足以大幅出台以防止经济下滑。

2.“稳”增长的措施来源。政治局强调的多种方式来稳增长，但是就投资而言，强调“保障在建续建项目建设，有序推进“十二五”规划确定的重大项目”。我们认为考虑到2012年以商品房投资下滑为代表的固定资产投资增速将放缓，政策将继续“有保有压”。

您当前的位置 ：正文 2012年证券市场投资的结构性机会将来源于此。首先是稳健投资类，包括电投资（缓解当前电力短缺以及区域不平衡的问题）、通信设备投资（络基础设施建设）、保障房建设（资金缺口是问题，但是政策目标导向比较清晰）等；其次是民生投资类，包括农业投资（改善农产品供给）、消费性服务业（包括教育、文化、旅游等）；再次是高铁投资、核电投资等；最后才是房地产投资（限购政策小幅宽松）。