煤炭石油焦炭关税取消焦煤借船出海

煤炭石油：焦炭关税取消 焦煤借船出海 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：根据国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过，并报国务院批准的《201 年关税实施方案》，201 年焦炭关税由上年的40%变为取消。

■焦炭出口税取消有助于恢复焦炭出口竞争力：我国焦炭出口量与关税政策变化密切相关，2004年之前焦炭出口享受15%的出口退税，焦炭占出口量的比重约为%，2004年5月焦炭出口退税取消，期间焦炭出口占总产量的比重为6.6%，2006年11月上调为5%，焦炭出口比约下降至5%，2007年6月1日上调为15%，出口比下降为4. %，2008年1月1日上调至25%，出口占比平均为4.05%，2008年8月20日上调至40%，焦炭出口占比下降至0.5%左右。

■焦炭行业过剩严重，受益程度不及焦煤：焦炭关税取消，最直接的受益者为焦炭，但焦炭行业产能总体过剩程度较大，目前行业的产能利用率在50%-60%，且焦炭行业集中度低， 00万吨左右通常为较大规模厂商，与上游焦煤和下游钢铁的集中度相比过于分散，议价能力较差，盈利空间有改善可能，但幅度有限，我们认为从关税取消的受益程度看，焦煤需求量增价升的确定性更大。

■预计新增焦煤需求4000万吨，修正对焦煤的价格预期：焦炭出口量的恢复一方面看全国焦炭需求和我国焦炭的价格优势，还要看国家出口焦炭配额政策的限制。按照2008年焦炭关税取消前的数据来看，中国焦炭出口量占到国内产量的5%上下，占全球焦炭贸易量的45%左右。参考历史数据，考虑配额的总量控制，我们按照焦炭出口新增1400万吨谨慎估算，按照吨焦炭耗焦精煤1.4吨和焦精煤50%的回收率计算，关税取消新增焦原煤需求4000万吨左右，考虑到国内钢铁产量保持一定增幅，对于明年山西小煤矿技改产能的释放可以消化。过剩之忧取消，焦煤价格上涨可期。

■维持行业评级，看好冶金煤子版块：焦炭关税取消对于焦炭和焦煤及喷吹影响重大，我们修正之前对201 年焦煤价格看平的预期，看涨201 年冶金煤的价格，投资标的上可以选择西山煤电、开滦股份、潞安环能、盘江股份、冀中能源。

■风险提示：焦炭配额不取消或总量低于预期；焦炭环保成本大幅增加；国际钢市下滑超预期。