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媒体：出战海外 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

挺进决赛。值得一提的是主要观点页游：页游平台开服数环比小幅下降，主要受6月在校生复习迎考期影响。各公司主打游戏，三七互娱《传奇盛世》、《大天使之剑》月开服数基本趋于稳定；恺英络代理的《蓝月传奇》仍然位居月开服数之冠，月开服数较去年同期有所下滑，但公司今年新增代理的《梁山传奇》已位列月开服榜第1 ，成为业绩增量；游族络《盗墓笔记》已经进入衰退期。各大页游公司上半年上线新游较少，预计下半年在新游的推动下页游收入将有所提升。

端游：吧端游启动次数继续下滑。目前，端游市场已进入存量博弈阶段，只有真正的大IP新游才能加入竞争。完美世界代理的国服《CS：

GO》在5月进行了一轮实名认证的免费推广后吧排名跃升52位，整体热度有了质的飞跃，是近期加入端游存量市场竞争的一大力作。

作为目前全球热度最高的FPS端游，预计在各项相关电竞赛事的推动下，游戏热度仍有较大的提升空间。

手游：①月活跃用户向超级App集中：《王者荣耀》作为唯一一款月活跃用户超过1.8亿人的游戏，MAU同比增长148.70%，用户月均使用时长同比增长1 2.1%，平均每用户月使用时长超过15小时，超过许多重度RPG游戏的水平。《王者荣耀》挤占了玩家更多的游戏时间，其余游戏受其影响MAU多有不同幅度下滑。②轻度电竞iOS畅销榜名下滑，其他品类较稳定：受《王者荣耀》野蛮生长影响，轻度电竞游戏的流水收入受冲击较大。轻度电竞游戏玩家付费能力均衡，MAU的减少直接导致收入同比减少。而重度RPG游戏普遍存在2:8原则，即20%的核心用户贡献了游戏80%的流水，外延用户的流失对游戏本身的收入影响并不明显，端改手吉比特《问道》、完美世界《诛仙》畅销排名较为稳定。三七互娱《永恒纪元》始终以买量运营导入新增用户，在畅销榜排名稳定在前20，其可持续的买量模式彰显出公司的良好资金实力与强运营能力。③SLG游戏国内热度提升，新游开始发力：智明星通《列王的纷争》中国区排名上浮，新游戏中浙数文化《权倾三国》、博瑞传播的《战地指挥官》均采用了SLG的玩法，成为2季度少数进入畅销榜Top100的新游。7月，各大公司新产品开始发力，完美世界《射雕英雄传2》、掌趣科技《魔法门英雄无敌》、游族络《军师联盟》均位列榜单前列。④看好具有全球化海外发行能力的公司：地区不同，进入海外市场的难度也大不相同。进入韩国、东南亚、港台地区的难度相对较低，而进入美国、日本、欧洲则需在设计游戏的阶段就进行相应的调整。目前，真正进行了全球化的推广发行、并取得了一定成绩的上市公司手游作品有游族络《狂暴之翼（LOD）》以及智明星通《列王的纷争（COK）》。考虑到北美、日本、西欧三个地区占据了全球手游市场近半的市场份额，我们更看好真正拥有全球化发行能力的游戏公司。

投资建议手游公司在今后需要面对一个新的课题：如何从《王者荣耀》这样的超级IP的影响下获取优质客户。我们认为，一个差异化的用户运营策略是行之有效的。《王者荣耀》从用户属性看主要集中于有社交需求的较为年轻的游戏用户，而付费能力强的成年鲸鱼玩家并非《王者荣耀》特别针对的用户类型。但对于主要推行买量模式的重度ARPG游戏以及端改手的重度RPG游戏来说，一定程度上其运营策略是围绕那些鲸鱼玩家进行的，这一运营策略带来的是此类用户较高的用户粘性与高用户付费水平。我们认为，今后这种类型的游戏仍是突破《王者荣耀》封锁，打造高流水游戏的可行方案之一。另外，海外市场头部游戏集中度较低，渠道资源的竞争相对较为公平，我们也看好重点布局海外市场的游戏公司发展前景。建议关注：“端改手”成功的完美世界（002624）、吉比特（60 444），主打买量推广的三七互娱（002555），全球化运营能力强的游族络（002174）、中文传媒（600 7 ）。